海通证券-期货策略专题报告：否极泰来-221108

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　　投资要点：
　　市场再度面临“最坏时刻最好时机”。今年受到俄乌冲突、联储加息、金九银十成色不足等因素的影响，以致主要股指再度考验4月低点。随着稳增长政策的持续发力，A股外部影响解除可能性增加，市场再度面临“最坏时刻最好时机”。
　　疫情影响方面，基本与前一周持平。受影响城市数量从10月15日的136个小幅上升至10月22日当周的137个，GDP占比从63.8%上升至65.1%左右，情况基本持平。交运方面，城市交通再回落。具体来看，拥堵延时指数、地铁客运指数均较前一周有所回落，一线城市间交通均走弱，国内航班取消率回升。生产方面，发电行业耗煤量及电厂复荷率下行，同比回落，水电供应不足仍较为明显。钢铁行业高炉开工率、焦炉生产率均有所回落，但在低基数作用下螺纹钢、线材产量同比有所回升。消费方面，耐用品消费需求疲弱，非耐用品消费表现分化，粮油、农产品和猪肉价格均上升，义乌小商品服装服饰价格指数有所回落，海南旅游价格指数持续上升。
　　国内资金面向好，流动性有所回暖。A股市场两融规模有所提升。整体看，三季度经济数据显示政策效果显现，10月新增稳增长政策有助提振基本面及市场情绪恢复。
　　股指方面，主要股指创出9月以来新低，4月低点再度面临考验。截止到10月28日，万得全A的PETTM 15.63倍（处于2012年10月19日以来近十年的26.76%分位），沪深300的PETTM 10.38倍（处于2012年10月19日以来近十年的17.58%分位），估值较10月上旬均有所下降。10月中下旬，空头压力大幅回落，中证500IC被中证1000IM取代，主力持仓前20名净空单大幅回落，投资者越来越多从使用中证500IC对冲转向使用中证1000IM。
　　综合国内外经济形势，一方面，国际形势促使我们需关注核心技术自主创新、国防安全等相关板块的发展；另一方面，能源危机、极端天气迫使我们更加关注绿色低碳、经济高质量发展与能源、资源安全，保证发展的可持续性。关注：①稳储能：风电、光伏板块；②稳消费：相关家电、餐饮旅游、汽车、医疗医美等板块；③稳安全：军工板块；④稳发展：高端制造国产化（芯片半导体）、数字经济相关（电子、计算机、通信等）。
　　商品方面，钢：钢材库存下降，基差下降；铜：电网支撑需求，铜价韧性较强；金：金价承压，跌幅略有收窄；原油：四季度预计国际油价小幅回暖。
　　风险提示：俄乌冲突持续，美联储货币政策趋紧，经济恢复不及预期