西南证券-10月贸易数据点评：外需走弱，进出口承压-221107

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　　外需较弱，进出口增速低于预期。按美元计，1-10月份我国货物贸易进出口总额同比增长7.7%，其中出口总额同比增长11.1%，进口同比增长3.5%。10月单月我国货物贸易进出口总值同比减少0.4%，基数效应及外需不强下增速回落3.8个百分点，出口同比自2020年6月来首次转负，受季节性因素及国内散点疫情持续、海外加息打击外需等影响；进口增速回落1.0个百分点，也是自2020年9月来首次转负，主要考虑人民币汇率情况和国内疫情反复，进口表现偏弱。后续国内政策及海外情况将有对冲效应，进出口维持在较稳定水平。
　　贸易伙伴方面，我国对东盟出口增速仍较。1-10月，东盟仍为我国第一大贸易伙伴，从欧盟及日本进口同比为负值。10月单月，我国向东盟、欧盟、日本、美国出口同比增速都有所回落，其中，欧盟出口金额增速回落幅度最大；自欧盟、美国进口的同比增速有所回升，但从东盟、日本进口增速有所回落。近期美、欧央行快速加息、地缘政治风险起伏不定，全球经济已出现明显下行势头。其他贸易伙伴方面，我国与RCEP国家贸易关系较稳定。
　　大多主要出口商品同比增速继续回落。从出口商品看，在海外需求有所放缓、国内疫情等因素影响下，劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品等主要商品出口增速都有所回落。10月单月，成品油出口金额同比仍在高位，肥料出口金额同比再次转负，大多劳动密集型产品出口金额降幅扩大，机电产品和高新技术产品出口金额同比及环比都有明显回落。受疫情反复，国内生产及物流受到负面影响，同时外需减弱对我国出口有一定压制。11月海外节日或对出口环比有一定拉动。
　　粮食进口回落较多，主要上游商品进口偏弱。10月粮食进口金额同比由正转负，环比下降38.88%，与季节性因素及海外收紧粮食供应有关。其中大豆与粮食的进口趋势一致。在主要上游商品方面，铜矿砂及其精矿、煤及褐煤、原油、成品油、天然气的1-10月进口金额同比增速较前值都有不同程度回落。10月单月，以美元计，铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤、天然气环比9月量价齐跌，原油、成品进口量价齐升。此外，高新技术产品进口金额同比回落11.01%；机电产品进口金额环比大幅回落11.68%。11月进口增速基数明显升高，且海外供应链恢复仍需时间，预计进口金额同比增速将稳中有降。
　　风险提示：国内疫情散发超预期，地缘冲突超预期，海外经济下行超预期。