安信证券-三安光电-600703-签署新能源车主驱《战略采购意向协议》，碳化硅业务加速推进-221107

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　　■事件：公司发布关于全资子公司签署《战略采购意向协议》的公告，全资子公司湖南三安与需求方（主要从事新能源汽车业务的公司）签署碳化硅芯片《战略采购意向协议》，本协议约定：需方根据实际需求向供方下立采购订单，基于2022年市场价格感知，包含2023年产生的研发业务需求，至2027年预估该金额总数为人民币38亿元（含税），需方承诺自2024年至2027年确保向湖南三安每年采购碳化硅芯片，超出部分由双方协商确定。
　　■签订《战略采购意向协议》，碳化硅车规级业务加速推进：公告披露，公司全资子公司湖南三安半导体有限责任公司与需求方（主要从事新能源汽车业务的公司）签署《战略采购意向协议》，供方按照一定的价格向需方提供产品和服务，需方根据实际需求向供方下立采购订单，基于2022年市场价格感知，包含2023年产生的研发业务需求，至2027年预估该金额总数为人民币38亿元（含税）。需方承诺自2024年至2027年确保向湖南三安每年采购碳化硅芯片，超出部分由双方协商确定。
　　本次供应的碳化硅芯片将应用于新能源车主驱，公司碳化硅车规级业务加速推进。
　　■新能源领域需求旺盛，碳化硅行业处快速增长前夕：碳化硅物理特性优良，耐高温、高压、高频，是高压平台下功率器件的首要选择。
　　在高续航和快充的市场需求下，新能源汽车由400V向800V架构升级趋势已成大局，以碳化硅为材料的功率器件优势明显，未来随着电池、器件成本的降低，经济型电动车也有望搭载高压方案。据CASA预测，到2025年新能源汽车中SiC功率半导体市场预计将以38%的年复合增长率增长。国内光伏发电市场持续维持高景气度，据国家能源局数据，2021年我国光伏发电量为3259亿千瓦时，同比增长25.1%，截至2021年我国光伏市场新增装机54.88GW，累计装机量为306GW，我国光伏累计装机量连续六年居全球首位。碳化硅功率器件可提高逆变器效率，提高功率密度，减小体积和重量。新能源领域需求旺盛，打开碳化硅市场，行业处于快速增长前夕。
　　■公司客户推进顺利，加大投资大幅扩充产能：2021年报披露，公司碳化硅二极管在2021年新开拓送样客户超过500家，出货客户超过200家，超过60种产品已进入量产阶段，光伏逆变器阳光电源、古瑞瓦特、固德威、科士达等国内前20大客户均已进入；碳化硅MOSFET工业级产品已送样客户验证，车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试，车规级与新能源汽车重点客户的合作取得重大突破。
　　随着产能不断释放，公司经营业绩有望持续改善。
　　■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为144.77亿元、208.86亿元、278.59亿元，归母净利润分别为16.68亿元、29.97亿元、42.02亿元，维持“买入-A”投资评级。
　　■风险提示：新能源行业景气度不及预期；产品价格波动风险；研发进度不及预期；