西部证券-食品饮料行业周报：关注需求恢复，重视餐饮产业链-221108

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　　核心结论
　　关注需求恢复，看好疫后复苏带来的餐饮产业链机会。三季报来看，龙头白马业绩整体较为稳健。站在当前来看，疫情影响有望逐渐消除，终端需求有望回暖。我们看好疫后复苏带来的餐饮产业链机会，建议积极布局连锁、速冻、调味品等板块，同时优选个股改革或底部反转逻辑的标的。
　　白酒板块：基本面来看，高端茅五泸、地产龙头、汾酒进度良好，原定全年任务可完成，市场已充分下调高成长酒企全年目标，本周受宏观悲观情绪拖累股价下跌，当前估值已回到疫情前、低于2016年新一轮周期以来平均水平，“禁酒令”实际影响可忽略不计，无需过分担心，我们认为可逢低适当布局经营稳健的龙头酒企，首推茅台、老窖、五粮液，建议关注次高端中业绩最为良性的山西汾酒、底部反转的顺鑫农业。
　　啤酒板块：本周市场对防疫政策优化预期强化，啤酒板块迎来较大幅度上涨。政策放松有利于啤酒现饮消费场景（夜场、餐饮等）恢复，现饮销量占比约50%，现饮渠道作为啤酒高端化主战场有望提振高端化节奏。同时，百威、华润、青啤、重啤等多家啤酒企业淡季提价计划陆续落地，提价幅度虽不及去年，但仍可为23年ASP提升奠定基础。啤酒板块成本改善从Q3开始体现，盈利能力改善确定性强。首推大单品快速放量+盈利能力改善空间大的燕京啤酒，建议持续重点关注定位中高端+明星大单品以餐饮渠道为主的重庆啤酒。
　　调味品板块：春节备货即将开启，关注需求恢复。Q3起终端需求逐渐恢复，经销商进出货进度加快，库存回落。我们认为，当前受大环境影响，终端需求略显疲软，但考虑到调味品刚需属性，且春节备货即将开启，23年春节相较22年有所提前，我们认为Q4调味品仍有望实现稳健增长。展望明年，疫情影响有望逐渐消除，BC两端需求均有望持续恢复，调味品板块有望受益。建议优选确定性+弹性兼具的标的，建议关注低基数+需求改善的安琪酵母、餐饮渠道改善优先受益的龙头海天味业，以及享受赛道扩容红利的“零添加”龙头千禾味业。
　　休闲零食板块：期待进入四季度后需求端持续回暖和成本端利润空间提升带来的投资机会，建议关注洽洽食品、甘源食品等。餐饮供应链企业呈现分化趋势，2B业务为主的公司伴随餐饮大客户需求提升业绩修复明显，2C业务为主企业因疫情反复导致部分消费场景缺失叠加原料价格持续高位运行利润端持续承压，后续建议关注餐饮业修复趋势下的标的如宝立食品、巴比食品。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；疫情出现反复；食品安全问题。