财通证券-苏大维格-300331-营收逐步上升，盈利能力有所修复-221107

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　　事件：苏大维格发布2022年三季报，第三季度单季公司实现营收4.40亿元，同比增长16.81%；归母净利润0.01亿元，同比增长20.81%；连续两个季度实现归母净利润为正值。前三季度共实现营收13.20亿元，同比增长12.08%。
　　多重因素影响盈利能力：公司Q1至Q3的毛利率，依次为13.39%，15.68%，15.93%，呈逐季度上升态势，但相比去年约20%的水平依然有较大差距，拖低了公司整体的盈利能力。主要原因有：公司经营被疫情波及，物流及原材料供应受到较严重影响；公司产品用于消费电子领域，销量与宏观经济相关性强；原材料价格波动拉低毛利率。针对盈利能力较差的反光材料业务，公司已对其采购、生产与销售工作进行了全面优化整合。同时，铝和占反光材料成本40%的化工原料等大宗商品价格趋稳，下游客户采购需求有望回升，公司盈利能力有望进一步修复。
　　微纳设备与光栅引领未来增长：公司的设备产品包括激光直写光刻机与纳米压印设备。公司激光直写光刻设备，除自用、高校、科研院所外，已实现对半导体领域企业的出货及销售；于此同时，公司已根据相关客户需要，向其提供了纳米压印设备整机；公司设备产品毛利率高于50%。此外，公司向上海微电子提供了光刻机用的定位光栅产品。光栅类器件是光刻设备的重要零件，可以测试相对位移变化,还可以测试绝对位置。在国产光刻机双工件台生产中，光栅系统成本占比3.99%至9.41%，具有高技术价值和成长潜力。设备与光栅产品未来有望提升公司盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营业收入21.65/27.15/33.90亿元，归母净利润-0.08/1.03/2.67亿元。2023年与2024年对应PE分别为50.00/19.33倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新型设备与技术研发进度不及预期；原材料价格上涨；消费电子市场不景气。