广发证券-鲁泰A-000726-盈利能力改善，Q3利润大幅增长-221107

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　　公司发布2022Q3业绩公告：2022Q3单季度公司实现收入18.76亿元，同比增长39.3%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长222.4%。2022Q1-3公司实现收入52.06亿元，同比增长45.97%；实现归母净利润6.88亿元，同比增长409.46%。
　　海外需求稳步恢复，盈利能力改善叠加人民币贬值使得利润大幅提升。公司海外需求稳步恢复使得公司产品销量增长，2022Q1-3单季度收入分别增长59.0%、42.7%、39.3%。2022Q3公司归母净利率同比提升9.1pct至16.1%，其中公司毛利率同比提升7.1pct至27.9%，我们认为主要源于公司订单回升、产能利用率提升，同时原材料价格向下有利于毛利率提升。此外，公司2022Q3单季度管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变化-2.2pct/0.0pct/-0.8pct/-7.1pct。根据公司此前公告，按照2021年财务状况测算，人民币兑美元汇率每贬值1%，公司净利润将提高大约4%。
　　公司积极开拓市场，调整产品结构，未来有望多点发力。（1）公司持续深化全球化战略布局。销售方面，公司持续开拓国内及亚非新兴市场和中小客户；产能方面持续扩张，未来国内新增3500万米功能性面料，目前尚处建设中，越南新增6000万米高档梭织面料，第一期3000万米，建设期计划2.5年。（2）公司持续推进产品结构调整，拓展至功能性面料、针织面料等面料，同时积极打造正装、休闲等多品类产品。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年业绩分别为0.88元/股、0.97元/股、1.16元/股。考虑到鲁泰是国内色织产业龙头，产品具备较强竞争力，海外产能逐步扩张，参考可比公司及公司历史估值，按2023年10倍PE给予合理价值9.74元/股。维持公司“买入”评级。
　　风险提示。国内消费景气度下行、海外需求下行、汇率波动风险等