广发证券-纺织服饰行业全球观察之加拿大鹅：FY2023H1，北美区域业绩持续强劲，利润端受成本费用影响承压-221107

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　　核心观点：
　　加拿大鹅公布FY2023H1业绩（2022年4-9月）。（1）收入：FY2023H1公司实现营收3.47亿加元，同比增长20.02%。FY2023Q2公司实现营收2.77亿加元，同比增长19.02%，业绩增长主要系北美区域业绩持续强劲，EMEA经销业绩持续增长。（2）净利润：FY2023H1公司实现净利润-0.59亿加元，FY2022同期亏损0.48亿加元；FY2023Q2实现净利润0.05亿加元，同比下降44.44%，利润降幅较大主要系汇率影响、门店扩张成本及营销费用增加。（3）毛利率：FY2023H1为60.07%，同比增加2.77pct，FY2023Q2为59.81%，同比增加1.85pct。（4）营业利润率：FY2023H1为-21.90%，同比减少4.88pct。FY2023Q2为1.70%，同比减少3.16pct。（5）SG&A费用率：FY2023H1为81.96%，同比增加7.66pct。FY2023Q2为58.12%，同比增加14.62pct。（6）财务费用率：FY2023H1为4.09%，同比减少4.35pct。FY2023Q2为2.45%，同比减少0.94pct。（7）净利率：FY2023H1为-16.88%，同比减少0.42pct。FY2023Q2为1.80%，同比减少2.45pct。
　　按地区。（1）亚洲：FY2023H1实现收入0.73亿加元，同比下降10.82%。FY2023Q2实现收入0.56亿加元，同比下降4.24%。（2）加拿大：FY2023H1实现收入0.77亿加元，同比增长34.86%。FY2023Q2实现收入0.59亿加元，同比增长25.16%。（3）美国：FY2023H1实现收入0.90亿加元，同比增长26.62%。FY2023Q2实现收入0.74亿加元，同比增长20.26%。（4）欧洲及其他地区：FY2023H1实现收入1.08亿加元，同比增长34.96%。FY2023Q2实现收入0.88亿加元，同比增长34.40%。
　　按渠道。（1）直营渠道：FY2023H1实现收入1.30亿加元，同比增长16.65%。FY2023Q2实现收入0.95亿加元，同比增长15.61%。（2）经销渠道：FY2023H1实现收入2.14亿加元，同比增长22.09%。FY2023Q2实现收入1.81亿加元，同比增长21.19%。（3）其他：FY2023H1实现收入0.04亿加元，同比增长24.14%。FY2023Q2实现收入0.02亿加元，同比下降5.56%。
　　运营指标。（1）现金周转天数：FY2023Q2为423.30天。（2）应收账款周转天数：FY2023Q2为41.72天。（3）应付账款周转天数：FY2023Q2为66.06天。（4）库存周转天数：FY2023Q2为447.64天。
　　业绩展望：受宏观经济和政治环境不确定、疫情影响等因素，公司下调FY2023业绩指引。（1）公司管理层预计FY2023将实现收入12.0-13.0亿加元（原为13.0-14.0亿加元），其中FY2023Q3/4收入占比50%/22%（原为50%/25%）；预计直营渠道收入占比70%-73%（原为70%-73%），经销渠道收入同比增加6%（原为同增6%），随着直营渠道占比提升，毛利率有望进一步提高。（2）公司管理层预计FY2023Q3实现收入5.8-6.6亿加元。
　　风险提示：全球疫情不确定性，旅游业恢复不及预期，业务的高度竞争性风险，品牌价值和声誉的不确定性。