浙商证券-金雷股份-300443-2022三季度点评报告：交付提速叠加成本端改善，22Q3盈利环比大幅提升-221107

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　　投资要点
　　交付提速叠加成本端改善，22Q3盈利环比大幅提升
　　2022前三季度，公司实现营业收入12.12亿元，同比下降3.94%；归母净利润2.35亿元，同比下降42.33%；毛利率28.46%，同比减少13.83pct。2022Q3，实现营业收入5.71亿元，环比增长62.39%；归母净利润1.17亿元，环比增长62.50%；毛利率29.87%，环比提升2.43pct。主要系：（1）受益三季度风电行业装机量回暖，公司Q3风电主轴出货量环比增长；（2）原材料价格下降，公司毛利率有所改善。
　　锻件：产销率有望提升，盈利能力受益原材料成本下降
　　公司系国内风电锻造主轴龙头，2022H1公司锻件销量5.48万吨，实现营业收入5.94亿元；其中锻造主轴实现销量4.88万吨，营业收入5.23亿元，毛利率28.54%；自由锻件销量0.6万吨，营业收入0.71亿元，毛利率27.45%。截至2022H1末，公司共拥有锻件年产能15.10万吨，上半年锻件产能利用率达93.42%，产销率达77.76%；随风电行业装机逐步放量，公司H2交付提升有望带动产销率逐步提升。公司主要原材料生铁、镍铁、废钢等价格有所下降，公司盈利能力有望逐步回暖。
　　铸件：铸造主轴先发优势明确，拟定向增发加码产能
　　公司已取得部分整机制造商铸造主轴产品认证并实现批量供货。2022H1公司实现铸件销量0.14万吨，实现营业收入1.13亿元。截至2022H1末，公司共拥有铸件年产能1.58万吨，公司拟定向增发募资21.52亿元，其中20.52亿元拟用于海上风电核心部件数字化制造项目，达产后预计新增年产10万吨5MW及以上高端风电铸件零部件制造能力，同时布局轮毂、底座、轴承座等风电配套零部件的生产。根据募集说明书估计，定增项目达产后预计新增年净利润2.36亿元。
　　盈利预测及估值
　　公司为国内风电锻造主轴龙头，定向增发铸造产能。考虑到风电行业装机延迟，我们下调公司2022年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.33亿元、7.41亿元、10.19亿元（下调前分别为5.29亿元、7.41亿元、10.19亿元），EPS分别为1.65、2.43、3.34元/股，对应PE分别为28倍、19倍、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机不及预期，风电主轴价格下行；原材料价格上涨。