信达证券-可转债周度跟踪：市场反弹转债估值被动压缩，后续仍可继续提升转债仓位-221107

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　　上周转债指数上涨2.32%，表现弱于主要指数及对应正股；转债成交量跟随市场走势大幅反弹，新券/次新券成交量占比出现小幅回升，高溢价转债成交额占比持续下滑，低平价转债成交占比依然较低。
　　权益板块全线上涨，小规模转债涨幅明显较大，各规模段转债涨幅均小于对应正股。上周各类风格指数全线上涨，高市盈率/市净率、高价股、消费/成长/周期风格领涨，低市净率、低价股、稳定/金融风格涨幅相对较小。小、中、大规模转债余额加权价格分别上涨4.05%、3.54%、1.37%，小规模转债涨幅明显较大，但各规模段转债涨幅均小于对应正股。
　　权益市场大幅反弹带动转债整体估值显著下滑，但仍处于历史较高分位数水平。可转债余额加权转股溢价率为48.87%，环比前一周52.56%显著下降，处在2017年以来的99.33%分位数。分平价来看，低平价转债转股溢价率降幅最大，其余平价区间转债转股溢价率均不同程度下降。债性转债转股溢价率大幅下降，平衡型、股性转债转股溢价率同样小幅回落。个券主动提估值占比明显提升。
　　内外部积极因素出现，推动权益市场风险偏好显著提升。在前期的大幅下跌后，A股出现了与4月末类似的估值与情绪的底部特征，国内政策持续发力，尤其是部分地区疫情防控政策的纠偏，叠加德国总理率团访华释放了外部环境改善信号，市场对于未来经济恢复正常秩序的预期升温，市场风险偏好明显提升，推动指数大幅回升。尽管未来政策对基本面数据的改善成效仍然有待观察，短期情绪可能也存在一定的反复。但是从当前的估值水平来看，市场进一步大幅下行的风险有限，投资者可以在战略上对于权益市场更加积极。
　　转债估值系统性下降的条件尚不具备，未来可更多通过正股的反弹逐步消化。尽管投资者仍然担忧转债估值偏高的问题，但强赎风险更多取决于发行人的诉求，作为转债投资者，应对相关风险建议适当参与，不可过度博弈；尽管近期资金利率中枢抬升，但经济尚未实质性企稳之前，流动性系统性收紧风险难以兑现。如果权益市场已在底部区间，那么转债估值偏高的问题也可能更多的通过正股反弹来逐步消化。当前时点仍可继续适当提高转债仓位。板块方面，补短板，关注军工、半导体、信创、创新药等；优势增强，关注新能源汽车、光伏、储能、零部件、中医药等；疫后复苏，关注交运、旅游、大消费等。
　　个券方面，债性低波组合关注紫银、重银、上银、浦发、青农、美锦、首华、盈峰、弘亚、建工；稳健均衡组合关注拓普、正裕、法兰、元力、宏川、美诺、拓尔、威唐、小熊、珀莱；高弹高波组合关注福能、天壕、斯莱、伯特、铂科、润建、天能、朗新、苏试、万顺。
　　风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。