兴业证券-海外消费行业：巨子生物上市，雅诗兰黛披露季度业绩-221107

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　　本周恒生指数表现：截至2022年11月4日，恒生指数收于16161.14点，YTD下跌30.93%，恒生非必需消费品指数收于2319.95点，YTD下跌37.58%。
　　巨子生物11月4日正式登陆港股，我们的观点：重组胶原蛋白行业2022年至2027年CAGR可达到42.4%，正处于高速成长期，巨子生物具备自主研发及生产制造重组胶原蛋白的能力，因较早进入市场，具备更优异的品控、品牌知名度及研发实力。伴随产品形态多样化以及渠道结构的变化，巨子生物将维持较高增长势能。我们预计2022-2024年的营业收入将分别达到21.56亿元/28.95亿元/38.94亿元，净利润分别达到9.50亿元/12.71亿元/17.03亿元，首次覆盖给予“审慎增持”评级，目标价32港元，对应2022-2024年PE分别为31x/23x/17x。
　　雅诗兰黛披露2023Q1业绩：雅诗兰黛Q1收入为39.30亿美元，同比下降11%；归属于公司的净利润为4.89亿美元，同比下降29%；毛利率为74.0%，上年同期为75.9%。疫情、高通胀、供应链问题及美元走强等因素将影响公司收益，预计要到本财年下半年才能恢复增长。基于此，该公司下调了2023财年业绩指引。雅诗兰黛预计，2023财年全年净销售额将同比下降6%-8%(此前预期为同比增长3%-5%)。（来源：智通财经）
　　我们的观点：我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道6大板块估值，截至2022年11月4日，6大板块的2021年市盈率分别16.5x、5.6x、12.0x、8.8x、15.2x、18.7x。推荐标的：1）创科实业：公司电动工具产品应用场景广泛，每年稳步推出新产品带动收入15%以上增长，毛利率稳健提升。海外地产销售的持续景气与电商占比提升加速了无绳渗透率提升趋势，有望带动业绩超预期。2）敏华控股：看好2022年持续通过扩张床垫及智能家居品类，保持多品牌条线开店节奏、继续建设线上渠道拉动内销增长，利润率提升。3）泉峰控股：泉峰控股仍处在快速发展期，拥有不俗的研发实力，OPE产品的技术水准比肩电动工具龙头公司，到2024年底实现新增1.3倍产能以及与劳氏达成的战略合作更是为未来增长打牢基础。4）JS环球生活：公司是全球第三大小家电集团，管理层九阳+SharkNinja团队管理水平优秀，相对于可比同行在研发速度、市场拓展上面更加积极。5）海尔智家：公司品牌卡萨帝率先入局高端市场，具有先发优势，通过三翼鸟实现全屋整装资源整合，坚持海外市场研发、制造、营销三位一体的本土化战略，实现全球市占率不断提升。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3）原材料价格波动；4）供应链压力；5）海运情况变动。