西部证券-非银金融行业关于个人养老金账户制建设的追踪报告：个人养老金账户制正式迈入落地期，头部机构有望受益-221107

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　　11月4日，人社部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》；财政部、税务总局印发《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》；证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》；银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》，四项重磅文件的发布标志着个人养老金账户制正式迈入落地期。
　　顶层建设：人社部等五部门联合发布《个人养老金实施办法》，在《关于推动个人养老金发展的意见》的基础上进一步明确账户制实施细则：1）建设个人养老金信息管理服务平台对接商业银行和金融行业平台及政府部门，为养老金实施、参与部门职责内监管和政府宏观指导提供支持；2）明确个人养老金账户是参加个人养老金、享受税优政策的基础，并细化参加流程；2）明确个人养老金领取条件；3）明确个人养老金产品范围；4）明确监管职责，个人养老金由人社部、财政部、税务部门、银保监会、证监会依责监管。
　　税优政策：1）明确税延+税优政策：个人养老金在缴费环节按照12000元/年的限额标准实施税收递延，投资环节暂不征税，领取时按照3%的税率缴纳，税优政策有望提升居民参与意愿；2）明确先行城市：上海市、福建省、苏州工业园区等已实施个人税收递延型商业养老保险试点的地区，自22年1月1日起执行；个人养老金先行城市名单由人社部会同财政部、税务总局另行发布。
　　参与机构及产品：个人养老金账户制下四大可投资产品均已揭开面纱，银行、公募基金、保险公司同台竞技，有效覆盖参与者个性化资产配置需求。1）银行：多重角色+2类产品，优势显著。作为个人养老金账户开立主体，与其他机构相比，在客户数目、客户资产规模、客户触达方面具有多重优势；同时，养老理财+养老储蓄产品两大抓手有效覆盖多元需求。2）保险：保底+保障+服务+投资，形成独特竞争力。设置保底收益率，资管新规后优势凸显；储蓄+保障结合，“保终身”可抵御长寿风险；保险+服务模式有望提升吸引力；长于长期投资，预计资负匹配度更强。3）公募基金：长于主动权益投资，预计收益率表现占优。
　　四大文件的发布标志着个人养老金账户制正式迈入落地期，短期来看政策推动力度是影响个人养老金发展的关键因素。以银行庞大的客户资源为基础，推动账户制建设具有天然优势；以税优为抓手，提升个人养老金账户的吸引力。短期来看，预计银行具有先发优势；长期来看，保险、公募资产占比有望提升。个人养老金账户制建设加速推进，我们判断下阶段或将视账户开设情况逐步拓宽账户开立渠道、扩大产品销售机构范围、丰富产品矩阵，金融行业有望全面受益。我们建议关注：1）财富管理类核心券商：广发证券、东方证券、东方财富、中金公司、中信证券；2）头部寿险公司：中国人寿、中国太保、友邦保险。
　　风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、个人养老金发展不及预期。