兴业证券-星巴克-SBUX.US-“重塑”战略显成效，全球门店保持扩张-221107

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　　FY2022Q4业绩符合预期：公司FY2022Q4实现净收入84.14亿美元，同比+3.3%；经营利润为11.96亿美元，同比-19.3%，经营利润率由去年同期的18.2%下降至14.2%；净利润为8.78亿美元，同比下降50.2%。
　　FY2022年度净收入322.5亿美元，同比增长11%，达到历史新高；经营利润为46.18亿美元，同比-5.2%，经营利润率由去年同期的16.8%降至14.3%，主要由于公司在人力方面加大了投入、通胀压力以及中国区域业务受损；净利润为32.82亿美元，同比减少21.9%。
　　派息稳中有升，积极回报股东：FY2022Q4公司计划季度每股派息0.53美元，同比增长8.2%。FY2022全年累计每股派息达到2美元。
　　全球门店保持扩张：FY2022Q4星巴克净新开763家门店，其中北美净新开245间，国际净新开518间，FY2022全年新开1878间。截至FY2022年底，星巴克全球门店数量达到35,711间，同比增长5.6%，其中51%为自营，49%为特许经营；按区域分布来看，北美门店占比48.4%，国际门店占比51.6%。其中美国和中国的门店数量分别达到15,878和6021间，合计占公司总门店的61%，Q4公司在美国和中国分别净新开228和260间门店。
　　门店销售缓慢恢复中：星巴克全球同店销售同比增长7%，主要由于客单价提升了8%。其中北美同店销售同比增长11%，主要由于客单价提升了10%以及交易量提升1%；中国同店销售同比降低16%，主要由于交易量减少了17%，但客单价提升了1%。
　　我们的观点：公司的业务受到疫情等因素的影响，同店销售在缓慢恢复中，同时受到通胀带来的原材料、人力成本提升以及强势美元导致公司利润率承压。公司继续执行“重塑”战略，继续保持门店扩张，尤其中国市场，公司计划到2025年门店数量扩张至9000家，随着中国市场的复苏，将成为公司未来业绩增长的强劲动力。
　　风险提示：原材料等成本提升，开店不及预期，销售不及预期，汇兑损失