长江证券-计算机行业2022年三季报综述：阶段性修复显现，盈利改善拐点可期-221107

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　　计算机行业2022年三季报经营综述：阶段性修复显现，盈利改善拐点可期
　　随疫情好转行业迎来修复，2022Q1-3行业营收增速与以往持平。2022Q1-3行业营收总额达6665.7亿元，同比增长7.32%，考虑到于2021Q1-3收入同比增速存在失真情况，选取2019Q1-3~2021Q1-3期间行业收入复合增速作为比较对象，2022Q1-3同比增速下滑约0.09pct，基本持平。行业营收同比增速较2022H1（6.64%）略有提升，主要系三季度疫情好转，交付延迟订单完成交付及收入确认，行业迎来修复期。单季度来看，2022年Q1-3行业收入增长呈现高-低-较高的趋势，3月份突发疫情打断了2020年疫情以来计算机板块收入的恢复节奏，Q3疫情好转板块迎来逐步修复，板块单季度收入增速约为4.94%，环比上升2.69pct。
　　相比收入，2022Q1-3利润端疫情冲击影响犹存。2022Q1-3计算机行业归属于上市公司股东净利润合计为75.4亿元，同比下滑62.07%，大幅低于同期营收增速（7.32%）。计算机板块2022Q1-3毛利率有所下滑（-1.67pct），同时期间费用率维持与去年同期基本持平（-0.13pct），毛利率的持续下滑趋势以及行业费用控制没有明显改善使得计算机板块2022Q1-3净利率下滑至近年来最低水平（1.2%）。进一步拆分期间费用率，研发费用是最重要的影响因素。2022Q1-3行业期间费用率下降0.13pct，其中研发费用率提升0.39pct，而销售、管理、财务费用率分别变化-0.27pct、-0.04pct和-0.20pct。其他费用得到控制的情况下，近期呈现略微下调趋势，而研发费用率近年来逐步从2019Q1-3的6.74%提升至2022Q1-3的8.80%，反应行业企业研发投入相对刚性。从定性的角度分析，研发费用始终高企来源于计算机行业的人力密集、创新驱动两大商业本质，而从定量的角度分析，此前行业的大幅扩招或是带来当前利润端压力的核心原因。基于长期视角，企业持续扩招、加大研发投入，是基于对未来的乐观判断，未来伴随人员增长速度的下降，行业利润弹性有望逐步显现。
　　细分行业：疫情冲击犹存，盈利能力普遍承压
　　从营收增速来看，云计算SaaS、网络安全、人工智能、工业软件等细分赛道景气度较高，营收同比增速分别为11.92%、9.21%（剔除部分公司）、9.66%（剔除部分公司）、13.63%，我们认为这反映了其下游需求的相对刚性。从归母净利润来看，各细分行业表现相对分化，除互联网金融和工业软件板块外，其他主要细分板块归母净利润均出现大幅度下滑，工业软件也存在利润增速显著低于收入增速的情况，我们认为这与行业公司项目制、人力成本相对刚性的特点相关，在疫情冲击下成本前置、收入确认延后，导致盈利能力下降；互联网金融盈利能力具备一定韧性，该行业具备平台属性，业务开展和交易规模更相关，作为非项目制行业，盈利能力受疫情影响相对有限。
　　风险提示
　　1、疫情反复风险；
　　2、收入确认进度不及预期。