长江证券-传媒互联网行业2022Q3基金持仓分析：持仓延续低配，静待柳暗花明-221107

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　　2022 Q3，传媒互联网行业基金持仓低于标配比例
　　2022 Q3传媒互联网行业基金持仓市值占比约0.47%，连续第8个季度低于标配比例。我们根据四种主动偏股型基金口径（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型及灵活配置型）进行基金重仓统计，并与传媒互联网行业标准配置比例（传媒板块公司自由流通总市值与全部A股自由流通市值的比值）进行对比，2022 Q3传媒互联网股基金持仓市值占比约0.47%，较2022Q2持仓比例（0.68%）有所下滑，低于标配比例1.17pct（标配比例为1.64%）。
　　从板块涨跌幅来看，2022 Q3传媒互联网板块累计下跌11.90%，涨幅位于全行业第22名；2022 Q2，传媒互联网行业累计下跌1.92%，涨幅位于全行业第27名。
　　板块持仓分化：游戏、广告营销配置占比较高，出版等防御板块配置意愿提升
　　传媒互联网行业持股内部分化现象明显，重仓持股主要集中在广告营销、互联网信息服务、游戏板块。从重仓基金持有数量来看：2022 Q3，游戏、广告营销、出版板块占据前三，重仓持有基金数量占比分别为29.09%、27.27%、20.45%；其中游戏、广告营销板块分别环比下降7.18pct、5.47pct，而出版板块则环比提升11.65pct。从基金重仓持股市值来看：2022 Q3，广告营销、互联网信息服务、游戏板块占据前三，重仓持股市值占比分别为29.37%、22.50%、17.29%，其持股总市值占比均明显环比回落，分别环比下降4.08pct、2.45pct、6.78pct。
　　2022 Q3，游戏、广告营销、互联网信息服务板块配置意愿出现较明显下滑，我们认为，或是由于1）受重点产品上线较少、玩家消费意愿下降导致游戏流水自然下滑等因素影响，游戏行业Q3表现承压；2）受疫情冲击和宏观经济形势影响，广告行业仍面临较大压力，对该板块公司22Q3业绩预期有不利影响；3）互联网信息服务板块Q3受广告业务持续下滑拖累业绩。
　　2022 Q3，出版、影视院线等板块重仓持有基金数量占比与重仓持股总市值占比环比出现较明显提升。我们认为，出版板块的配置比例提升或是由于行业受疫情冲击相对较小，业绩稳定性突出，在传媒行业整体承压的背景下，该板块的配置意愿显著提升；影视院线板块受疫情影响遭受较大冲击，但2022暑期档恢复表现良好。随着疫情趋缓、重磅作品后续逐步上映，影视院线板块有望迎来业绩修复，2022 Q3该板块持仓意愿亦有所提升。
　　重点个股：持仓集中在细分板块龙头
　　2022 Q3传媒互联网行业基金重仓持股市值前十大公司分别为：分众传媒、芒果超媒、三七互娱、光线传媒、凤凰传媒、中南传媒、吉比特、华策影视、中国电影、三人行。
　　其中，光线传媒、凤凰传媒、中南传媒、华策影视、中国电影等较2022 Q2持股市值占比环比有所提升；其余则较2022 Q2持股市值占比环比有所下降。
　　整体来看，2022 Q3传媒互联网行业持仓前十大公司持股市值占比相较2022 Q2有小幅下降，但依然处于93.5%的较高位置。同时，持股市值占比最高的两个公司合计持股占比48.6%。持仓集中于优质龙头的趋势依然未改，出版等防御属性较强的板块配置意愿持续增强。
　　风险提示
　　1、疫情等外部不利因素冲击的风险；
　　2、传媒行业政策变化带来的不确定性。