浙商证券-高澜股份-300499-点评报告：转让硅翔股权，进一步聚焦液冷主业-221107

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　　拟4.09亿元转让硅翔31%股权
　　公司公告拟4.09亿元向深创投制造业转型升级新材料基金（有限合伙）等各方投资机构转让东莞硅翔31%股权，预计获投资收益3.82亿元，同时，深创投制造业转型升级新材料基金(有限合伙)拟按照增资前估值14亿元出资1.5亿元对东莞硅翔进行增资。
　　股权转让暨增资完毕后，东莞硅翔不再纳入公司合并财务报表范围，公司将继续持有东莞硅翔18.0645%的股权。
　　东莞硅翔主要从事新能源汽车动力电池加热、隔热、散热及汽车电子制造业务，2021年东莞硅翔收入8.3亿元，净利润7423万元，2022年1-6月东莞硅翔收入6.1亿元，利润4457万元。
　　优化资债结构，缓解运营压力
　　近年来，东莞硅翔业务发展较快，受其下游应收账款账期较长且商业票据结算较多、上游应付账款账期较短、毛利率下降、产能扩产等因素，东莞硅翔对运营资金需求大幅上升。本次交易完成后公司运营资金压力得到缓解，现金流逐步趋好，资产负债结构进一步优化，同时拓宽东莞硅翔的外部融资渠道保障发展。
　　进一步聚焦主业，推动战略发展
　　公司发展战略聚焦全场景热管理技术创新和产业化，加大在电力、储能、数据中心领域投入，交易完成后，公司将更好聚焦主业，推动公司战略发展。
　　电力：特高压直流水冷有望迎来新一轮建设高峰，海上风电发展带来新增需求；储能：储能新增装机量预期乐观，公司目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等的技术储备和解决方案；
　　数据中心：“东数西算”+绿色数据中心建设推动数据中心液冷市场需求，公司可提供冷板式液冷服务器热管理解决方案、浸没式液冷服务器热管理解决方案以及集装箱液冷数据中心解决方案，公司三季报显示合同负债0.87亿元同比增109.2%，主要系服务器液冷产品预收款增加所致。
　　投资建议
　　考虑交易尚未完成，暂不调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润0.57、1.34、1.80亿元；PE 63、27、20倍，维持“买入”。
　　风险提示
　　毛利率不及预期；特高压领域招标不及预期等。