国泰君安-海康威视-002415-2022年三季报业绩点评： 传统业务边际修复，创新业务保持增长-221106

《国泰君安-海康威视-002415-2022年三季报业绩点评： 传统业务边际修复，创新业务保持增长-221106（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-海康威视-002415-2022年三季报业绩点评： 传统业务边际修复，创新业务保持增长-221106（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　受疫情及消费疲软的影响，公司22Q3业绩低于预期，但公司各大业务条线稳步推进，整体情况一片向好。
　　投资要点：
　　维持增持评级。受疫情及宏观经济因素的影响，我们下调公司2022-2024年EPS预测至1.47（-0.33）/1.79（-0.5）/2.02（-0.66）元，考虑行业整体估值情况同时给予公司创新业务部分估值溢价，给予其2023年25倍PE，下调目标价至44.75（-0.25）元。
　　业绩低于预期。公司前三季度实现营业收入597.22元，同比+7.36%，归母净利润88.40亿元，同比-19.38%。22Q3单季度实现营业收入224.64亿元，同比+3.39%，归母净利润30.81亿元，同比31.29%；毛利率41.04%，同比-5.35pcts，环比-1.64pcts。国内方面，PBG与去年同期基本持平，EBG及SMBG均为负增长；海外业务及创新业务保持较好的增长态势，同比分别+13%、+18%。受需求疲软及疫情防控的影响，公司前三季度营收小幅增加，利润下降主要由于（1）当前环境需求疲软，公司尽力争取所有可为业务（2）客户开支保守，低端产品占比增加。
　　国内业务有望逐渐修复，海外、创新业务保持良好增长。国内业务方面，PBG业务已经基本稳住，部分业务如交通管理仍保持稳健增长；EBG方面，公司积极推动各行业数字化转型，行业需求逐步恢复中；SMBG业务9月份已经恢复正增长，随着地区业务的推进，整体情况将迎来改善；海外业务方面，欧洲、北美的通胀影响了公司在当地的业务进展，拉美及亚洲保持着较快的增长，预计未来将成为海外业务主要增长点；创新业务方面，除智能家居业务受消费需求疲软影响之外，其他均保持了正增长。
　　催化剂。政府招投标的陆续推进；创新业务占比提升。
　　风险提示。疫情影响项目进展；去库存不及预期。