国泰君安-映翰通-688080-业绩低于预期，海外市场持续拓展-221107

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　　本报告导读：
　　疫情影响叠加合并报表口径变化，业绩低于预期。核心受益于配网智能化改造，打造明星产品IWOS和DTU。海外市场有望持续拓展。
　　投资要点：
　　 下调盈利预测和目标价，维持增持评级。考虑到疫情因素导致部分订单出现交付推迟，下调公司2022-2023年归母净利润至1.02/1.42（前值为1.47/2.02）亿元，新增2024年预测为1.96亿元，对应EPS为1.93/2.71/3.73元。考虑到公司受益于国家及各电网公司近年来在配电网领域投资的增加，相关产品收入快速增加，对比同行业估值，给
　　予2023年20倍PE，下调目标价至54.20元，维持增持评级。
　　疫情影响叠加合并报表口径变化，业绩低于预期。受国内疫情影响，国内各产品收入均有所下降，国外收入基本持平。同时上年同期失去
　　子公司宜所智能的控制权产生的投资收益较大，若去除原子公司宜所智能不并表因素影响，国外收入有所增长。
　　核心受益于配网智能化改造，打造明星产品IWOS和DTU。IWOS是针对中压配电网架空线路的故障定位和状态监测需求开发的物联
　　网整体解决方案产品，解决了困扰电力系统多年的“小电流接地系统单相接地故障检测和定位”难题。工业无线数据终端产品（DTU）将二次设备接入电力无线专网，保证二次设备和主站的正常通信。
　　工业物联网产品技术实力较强，市场空间广阔，海外市场有望持续拓展。公司重点拓展海外市场，引入具有海外市场销售经验的人才，逐
　　步建立专业化的国际市场销售团队，2016年至2022年前半年，公司海外销售额占比从14.66%增长至38.82%，持续提升。
　　风险提示：电力行业投资变化及中标不确定性、客户集中度较高。