国新证券-光伏风电行业研究：把握光伏新技术机遇，业绩拐点逢低布局海风-221107

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　　隆基发布HPBC组件，重视电池新技术投资机会
　　11月2日，隆基绿能在杭州、西安、上海、南宁、苏州、广州等六城以及线上，同时面向全球发布全新一代光伏组件产品Hi-MO。Hi-MO6产品是基于高效HPBC电池技术打造的新一代组件产品，根据产品功能特性及应用场景不同，Hi-MO 6产品在行业开创性地打造了四个系列：主打效能提升的探索家系列、主打超高效率的科学家系列、主打智能安全的极智家系列和主打炫彩美观的艺术家系列，通过打造差异化产品匹配不同需求。
　　隆基新一代HPBC电池量产效率突破25%，HPBCPro系列突破25.3%，Hi-MO 6组件量产效率最高可达22.8%，组件功率590W。
　　HPBC电池的特殊结构可以使组件做到正面无栅线遮挡，提升美观度和光线吸收能力，更适合分布式电站。同时HPBC组件具备更好的弱光效应，更少隐裂和更高的温度系数，平均发电能力较PERC产品增益10%，能够带来约3-4美分/W的销售溢价。通过对比晶科基于TOPCon电池设计的Tiger Neo系列组件，转换效率22.54%，72片组件功率585W，较PERC组件发电增益相当。
　　Q3业绩普遍下滑，招标确定性高，逢低布局海风
　　三季度疫情对风电产业链影响较大，叠加原材料处于高位，Q3风电企业业绩普遍出现大幅下滑。从环比看，大金重工、泰胜风能、金雷股份、日月股份等零部件龙头业绩环比增长。
　　投资建议
　　从产业链价格趋势看，随着Q4新增硅料产能释放和硅片降价，中游电池环节成本压力将缓解，当前大尺寸电池供给仍然偏紧，短期仍有涨价预期，Q4电池企业毛利预计持续修复。考虑到硅料价格仍处于历史高点，Q4电站集中开工，新技术组件能够带来更高的发电增益。
　　TOPCon组件价格在2.03-2.10元/W价格区间，高于PERC组件1.9-1.95元/W，溢价0.15-0.13元/W，低于理论溢价0.25元/W，能够给下游电站带来更高IRR水平。当前阶段我们仍看好电池环节盈利修复带来的投资机会，重点关注具备先发优势的新技术电池和一体化企业盈利弹性。
　　前三季度国内风机招标76GW，规模持续创新高，各省市“十四五”规划海上风电装机接近200GW，未来业绩确定性强，随着原材料价格持续回落，业绩拐点明确。建议逢低布局风电，重点关注抗通缩能力更强、业绩弹性更高的海缆和塔筒环节龙头。
　　风险提示
　　1、原材料价格波动；2、项目开工不及预期；3、疫情控制不及预期；4、地缘战争及冲突加剧等