国泰君安-债市周度思考：11月第1周利率策略思考-221107

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　　债牛式微。当前关于资金面的预期正在被逆转，很有可能走出类似7月份的逆过程，即市场认为资金低位还能持续，但后续资金面会出现超预期收紧。债市的调整风险很大，10年国债2.8%可能被突破。
　　10月经济数据还有哪些超预期？结合量化模型以及高频数据，我们给出的预测为：CPI 2.2%，PPI -1.0%、出口3.0%、工业5.5%、固投5.9%、社零1.6%。其中，CPI、出口、社零较市场一致预期更悲观，PPI、进口、工业较市场一致预期更乐观，进口、固投与市场一致预期持平。
　　《个人养老金实施办法》落地对债市的影响。《个人养老金实施办法》等一系列政策从总则、税收优惠，各类参与机构的准入与业务范围等方面建立起了养老金体系。其中银行占有主导地位，有利于银行系养老理财的发展，基金也有所受益。对于资本市场，短期中增量资金不会很多，但长期空间较大。短期中增量资金可能主要投入长债市场。
　　同业存单利率定价框架与展望。当前预期属性的定价权重高于资金属性，1年期国股CD年内高点能看到2.2%，当前存单利率依然处于上行趋势，阶段性止跌信号需要在一级市场募集放量时才能看到，2.1到2.2会是阶段性均衡区间。
　　风险提示：经济模型预测结果可能存在误判。