国泰君安-交通运输行业周报：飞机大单采购落实，大促快递货量平淡-221107

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　　本报告导读：
　　建议增持航空，油运关注择时，维持快递增持评级。
　　摘要：
　　航空：量价维持低位略有回升，飞机大单部分落实，不改运力降速规划。多地防控措施常态化调整，估算上周国内客流维持不足2019年同期三成，近日量价均小幅回升，航司短期经营仍显著承压。新航季国际客班如期翻倍，维持国际放开需待防疫政策系统性调整的判断。近日中国航材与空客签订批量飞机采购协议，推测为三大航7月大单的部分落实，符合预期。飞机大单与未来737MAX复飞不改运力降速规划。未来两年行业复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。近期市场预期回落，建议增持航空。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　快递：大促首周件量平淡，旺季规模不经济将继续减弱。根据交通运输部数据披露，11月1日全行业揽收量5.29亿件，同比减少7%。（1）峰值仍较日均快递量达1.7倍，基本符合预期。（2）由于多地防疫政策趋紧影响，估算“双十一”首周快递量或同比减少，快递公司Q4规模不经济或继续减弱。叠加通行费减免与油价下行改善单票运输成本，旺季盈利有望稳健增长。2022年头部企业竞争阶段趋缓，疫情不改盈利修复，全年业绩增长确定。注意近期头部企业对份额关注度有所提升，建议重点关注春节后快递量增长趋势与通达系后续竞争策略。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。受益标的顺丰控股。
　　航运：油运运价维持高位震荡，未来两年确定复苏。（1）油运：近期VLCC中东-中国航线TCE持续在6-8万美元/天高位波动，随中东货盘释放，上周的后半周趋势向上。目前业界普遍对11月至次年1月传统旺季运价表现乐观。提示短期运价趋势预测难度较大。油运市场复苏已开启，油运企业盈利逐季上行，预计Q4将进一步展现盈利弹性。未来两年油运复苏确定，且对俄制裁若严格执行将可能引发全球油运贸易重构，提供油运超级牛市期权，“需求意外”仍在路上。维持中远海能A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。（2）集运：上周CCFI综合运价指数环比下降5%，其中欧地与美西航线CCFI运价自2月高点回落过半。供应链紊乱缓解中，维持集运“中性”评级。
　　国君交运策略：市场预期回落，布局确定复苏。(1)疫后复苏之航空：短期经营承压且市场预期回落，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议增持。(2)疫后复苏之油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，叠加油运“超级牛市”期权，“需求意外”仍在路上。市场预期先行，建议关注择时。(3)业绩增长之快递：竞争阶段趋缓，盈利修复确定，Q4旺季盈利表现可期，维持增持。
　　风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。