国泰君安-苏交科-300284-前3季度净利增8%，收购惠和检测发展大湾区业务-221107

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　　本报告导读：
　　收购惠和检测70%股权，打开广州市城市基础设施检测业务市场。致力打造全球性工程咨询服务的高端平台，为“一带一路”国家客户等提供专业工程咨询服务。
　　投资要点：
　　维持增持。业绩不及预期，下调预测2022-24年EPS至0.41/0.45/0.48(原0.43/0.48/0.53)元增10%/9%/8%。维持目标价8.13元,对应22年20倍PE。
　　前3季度归母净利增8%不及预期，单3季度下降1%。(1)前3季度营业收入32亿元增3%(22Q1-Q3增2/-1/7%，21Q3-Q4增-14/1%)，归母净利润2.8亿元增8%(22Q1-Q3增26/11/-1%，21Q3-Q4增18/18%)；(2)前3季度毛利率29.2%(-5.1pct)，归母净利率8.7%(+0.4pct)。(3)前3季度经营净现金流-4.9亿改善(21年同期-8.3亿)，截至3季度末应收账款47亿(同比下降8.8%)，计提减值1.3亿(下降13%)，资产负债率45.3%(-3.8pct)。
　　收购惠和检测70%股权，打开广州市城市基础设施检测业务市场。(1)10月10日公告全资子公司苏交科检测以自有资金9100万元惠和检测70%股权。(2)本次收购，有利于苏交科提升在大湾区的营收规模，推动苏交科在广州的属地化建设。(3)有利于苏交科检测打开广州市城市基础设施检测业务市场，通过发挥苏交科检测成熟的管理体系优势，对标的公司现有资源进行整合和优化配置，有利于提高标的公司的市场竞争力，实现共赢。
　　市占率国内前列，打造全球性工程咨询服务平台。(1)国内首家工程咨询A股上市公司，是国家级企业技术中心，在科研水平、业务技术、企业资质、品牌和市场占有率方面居国内前列，具有较强的市场竞争优势。(2)致力打造全球性工程咨询服务的高端平台，为“一带一路”国家客户、“走出去”的中国工程公司及全球工程基础设施客户提供专业工程咨询服务。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。