西南证券-猫眼娱乐-1896.HK-在线票务龙头地位稳固，《阿凡达2》或引进带动行业复苏-221107

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　　事件：2022年] 11月2日，《阿凡达2》同时发布中文版预告片和中文版海报，国内有望引进，建议关注其国内引进情况，及对电影市场的催化。《阿凡达2》北美定档2022年12月16日，在北美地区以3D、IMAX 3D等多种格式上映，时长3小时10分钟，猫眼电影数据显示，截至11月3日，猫眼国内想看人数超51万，观众期待值较高，若该片引进预计能为国内电影行业注入强心剂。
　　22H1受疫情影响大盘表现较弱，凭借强势宣发资源和数据洞察能力，公司项目表现仍居行业前列。根据公司公告，22年上半年，猫眼参与出品/发行的影片共15部，其中公司主控发行影片6部，项目总票房占中国电影票房收入的百分比已基本恢复至2019年的水平。公司对热门档期头部影片的参与度持续加强，22年元旦档，公司参与的《穿越寒冬拥抱你》、《反贪风暴5》分别位列元旦档冠亚军。22年春节档票房前五的影片公司参与3部，其中公司出品及主控发行的《这个杀手不太冷静》总票房超26亿元，位居春节档第二名。22年暑期档，公司参与出品发行的《独行月球》总票房超31亿元，位居暑期档第一名。
　　公司影片数量&题材储备丰富，续航能力强。根据猫眼电影APP及公司公告信息，截至2022年11月3日，猫眼参与的待播影片题材多样、数量众多，包括：主出品&主发行《扫黑行动》（周一围/秦海璐）、主出品&主发行《请别相信她》（章若楠）、主出品《保你平安》（大鹏/李雪琴，定档23年元旦档）、联合出品&主发行《检察风云》（黄景瑜/白百何，猫眼）、主出品&主发行《满江红》（张艺谋/沈腾/易烊千玺/雷佳音）等。我们预计随着疫情防控措施的有力实施，各行业的复工复产料将稳步推进，电影市场或将持续恢复。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.7/4.2/5.3亿元，对应估值分别为22.7/14.5/11.6倍。票务行业竞争趋缓，公司作为电影/线下娱乐票务龙头，股东包括腾讯、美团、光线，拥有丰富的泛娱乐资源，正逐步夯实线上线下“科技+全文娱”能力，稳步提升线下活动等票务市场市占率。公司片单数量&题材丰富，《阿凡达2》国内或将引进，料将带来较大的正向行业催化，建议积极关注。
　　风险提示：传媒行业政策趋严风险；影视项目进展不及预期风险；公共场所限流风险；电影大盘不及预期风险。