国泰君安-东珠生态-603359-2022年三季报点评：前三季度净利润同降47%，发展林业碳汇等业务-221107

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　　本报告导读：
　　前三季度营收降31%，归母净利润降47%；前三季度中标项目与新签合同28亿元降14%；继续聚焦主业优化业务结构，逐步实现生态修复大行业的全面覆盖。
　　投资要点：
　　维持增持。前三季度业绩增速低于预期，下调预测2022-24年EPS至0.68/0.79/0.91元（原1.22/1.36/1.51元）增速-37/16/15%。维持目标价至12.80元，对应22年19倍PE。
　　前三季度营收降31%，归母净利润降47%。1）前三季度营收12亿元同降31%（21Q1-22Q3单季27/-5/-6/58/-18/-29/-49%），归母净利润2亿元同降47%（21Q1-22Q3单季26/5/-18/281/-18/-46/-84%）；2）毛利率28.93%(-0.67pct)。3）经营现金流-5亿元（21年同期-6亿元），应收账款10亿元（+35%），资产负债率58.7%（+2.11pct）。
　　前三季度累计中标项目与新签合同28亿元降14%。1)前三季度累计新中标项目2项，生态修复类业务1项、市政景观类项目1项，金额共计6亿元同降63%。2)前三季度累计新签订项目合同6项，生态修复类合同2项、市政景观类合同4项，金额共计22亿元增36%，累计新签合同与中标项目合计28亿元降14%。
　　优化业务结构，大力开拓生态修复/林业碳汇等业务。1)公司发挥生态湿地修复领域的先发优势，继续聚焦主业，大力开拓市场，力图逐步实现生态修复大行业的全面覆盖、提升公司的综合实力和品牌效应。2)公司积极开拓林业碳汇业务，同云南省大理白族自治州永平县人民政府、云南省临沧市永德县人民政府、泸州航空发展集团投资有限公司签订《战略合作协议》，协议约定未来将共同开发相关区域内的林业资源。3)公司始终贯彻执行扎根长三角地区、布局全国的战略规划，在全国范围广泛积极地开拓业务，业务版图覆盖面稳步增加。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，疫情反复等。