东方证券-小米集团~W-1810.HK-消费电子低迷，汽车业务推进中-221107

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　　消费电子市场整体低迷。根据Canalys数据，由于需求减退，三季度全球智能手机出货约3亿台，同比减少9%，其中小米出货4050万台，同比减少8%，全球排名保持第三，市占率为14%；中国大陆智能手机市场出货7000万台，同比减少11%，较二季度略有改善，其中小米出货900万台，同比减少17%，市占率为13%。此外，根据Strategy Analytics数据，三季度全球笔记本电脑出货量同比减少15%至5610万台；根据Omdia数据，上半年全球电视销量达9620万台，同比减少7%。
　　双十一促销表现良好。小米公司双11开门红4小时全渠道累计支付金额突破46亿元，Note12系列手机首销1小时销量突破35万台，Redmi Pad全渠道首卖销售量突破7.5万台。小米品牌平板、蓝牙/无线耳机、手环、空气净化器、显示器、新风空调、智能门锁、电动晾衣机、加湿器、摄像机、充电宝、智能音箱等品类在京东、天猫等平台获得销量销额双料冠军。
　　小米汽车项目顺利推进中。小米亦庄汽车工厂计划在2024年上半年正式量产，预计产能30万辆。自成立以来小米汽车已申请汽车领域专利125项，其中约70项与自动驾驶相关，今年8月雷军宣布小米自动驾驶技术已进入测试阶段。据新浪汽车报道，小米汽车首台工程车已正式下线。此外，小米宣布造车以来已投资多家汽车芯片、动力电池相关公司。汽车芯片方面，21年9月小米投资了自动驾驶计算芯片黑芝麻智能；今年7月，小米参与了专注车规级芯片研发的云图半导体A+轮融资；近日，小米产投独家参与了傲芯科技的Pre-A轮融资，将用于车内网络系列芯片方面的研发。动力电池方面，今年5月，小米投资了电池材料公司法恩莱特，公司产品布局电解液、固态电解质及核心添加剂的研发、生产等；近期，小米投资了负极材料供应商天目先导，公司专注于锂离子电池新型高端纳米硅碳负极材料研发、生产和销售。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司22-24年每股收益分别为0.19/0.48/0.61元（原22-24年预测分别为0.42/0.68/0.93元，下调了收入和毛利率预测、上调了费用率预测），根据可比公司23年19倍PE估值，对应目标价为10.51港币（人民币港币汇率采用1：1.168），维持买入评级。
　　风险提示
　　手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓、假设条件不及预期、投资公允价值损益波动风险。