海通证券-锐科激光-300747-行业需求承压，静待景气回暖-221107

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　　事件：锐科激光发布2022三季报，公司前三季度实现营收23.21亿元（同比-7.41%），归母净利0.33亿元（同比-91.79%）。Q3单季营收7.74亿元（同比-13.78%），归母净利0.11亿元（同比-92.13%），毛利率18.07%（同比-8.57PCT）。我们认为，收入、盈利下滑主要系行业受疫情及经济形势波动影响、下游需求低迷所致。
　　聚焦激光光源，全流程垂直一体化能力。公司聚焦核心激光光源，并致力于发展多类型的激光器。在传统材料加工领域，公司产品涵盖多模组连续光纤激光器、单模组连续光纤激光器、准连续光纤激光器、调Q脉冲光纤激光器、MOPA脉冲光纤激光器等，在新兴加工领域，公司推出超短脉冲光纤激光器、高功率脉冲光纤激光器、ABP光束可调焊接专用激光器、光纤输出半导体激光器等。
　　加大研发投入，新产品持续突破。公司持续在光纤激光器、半导体激光器、超快激光器、关键元器件等领域加大各项新技术、新材料、新产品、新应用的研发投入，22年前三季度公司研发费用2.00亿元（同比+36.97%）。锐科激光从2020年开始筹备激光在医疗器械领域中的应用方向研发，2021年正式成立医疗激光团队，进军医疗激光领域，面向医疗医美设备制造商提供激光医疗技术系统级解决方案和核心激光光电元器件。公司2022年上半年累计发布了6款旗帜系列新产品，应用覆盖汽车、船舶、航空航天、3D打印、新能源等多领域，多项技术难题的突破，逐步完善了公司在光纤激光器行业的产业链，进一步扩大公司在激光行业的产品线。
　　盈利预测。我们预计，公司2022～2024年收入分别为32.61亿元、43.03亿元、56.25亿元；归母净利润分别为0.97亿元、5.42亿元、7.16亿元。EPS分别为0.17元、0.96元、1.26元。考虑公司作为激光行业龙头，具备核心竞争力，参考可比公司平均估值水平，给予公司2023年动态PE区间30-35X，对应合理价值区间28.80-33.60元，“优于大市”评级。
　　风险提示。疫情及宏观经济扰动，行业竞争超预期，公司新产品销售不及预期。