海通证券-长光华芯-688048-公司季报点评：业绩短期承压，看好长期发展-221107

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　　事件：长光华芯发布22年三季报，22Q1-Q3公司收入3.17亿元，同比-0.35%；归母净利润0.95亿元，同比+22.66%；毛利率53.49%，同比+1.04pcts。22Q3公司收入6708万元，同比-47.53%；归母净利润3570万元，同比+19.39%；毛利率53.70%，同比+1.95pcts。
　　疫情冲击工业激光器市场需求下滑。公司收入增速放缓，主要系新冠疫情及经济环境不确定性增加等因素影响，工业激光器领域下游设备投资需求受到一定抑制，客户订单减少；受政府补助、投资收益等非经常性损益影响，公司归母净利润有所提升。我们认为，随经济恢复带动下游需求回暖，叠加下游库存水位趋于正常，后续公司业绩有望实现反弹。
　　新厂完成搬迁，研发投入快速提升。22Q1-Q3公司销售费用2026万元（同比-18.74%），主要系本年良率提升，整体售后费用占比降低；管理费用2234万元（同比+54.06%），主要系公司加强管理团队建设及工厂搬迁过程中产生部分费用；研发费用8015万元（同比+42.99%），主要系公司进一步加大研发力度，在核心产品及业务拓展方面投入更多研发；财务费用-124万元（同比-277万元），主要系利息收入增加。Q3末公司存货2.64亿元（较年初+61.69%），主要系应对疫情及工厂搬迁不确定性进行备货。9月22日公告获收益相关政府补助5188万元；Q3计入经营业务相关政府补助2972万元。
　　激光雷达等领域有望成为新的增长极。公司是半导体激光行业全球少数具备高功率激光芯片量产能力的企业之一，已建成覆盖芯片设计、外延、光刻、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等IDM全流程工艺平台和3英寸、6英寸量产线。VCSEL是激光雷达模组的核心部件，公司VCSEL芯片功率密度已达到1200/1400/1800瓦每平方毫米，基本实现了对主流市场VCSEL芯片需求的覆盖，目前已与禾赛、速腾、图达通等激光雷达厂商达成合作，我们预计公司激光雷达领域业务起量后弹性较大。
　　盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润1.33亿元、2.05亿元和3.04亿元，EPS为0.98元、1.51元和2.24元。PE估值方法下，参考可比公司估值，给予公司23年PE 70-80x，对应合理价值区间105.70-120.80元；DCF估值方法下，基于中性情景假设条件下计算合理价值区间为在106.11-127.37元。因此综合上述两种方法，公司最终合理价值区间为106.11-120.80元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。