天风证券-中科江南-301153-Q3利润高增长，高成长的财政IT龙头-221106

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　　事件：
　　公司公告三季报：2022年前三季度公司营收5.52亿元，同比增长17.60%；归母净利润1.26亿元，同比增长47.06%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长43.07%。
　　点评：
　　1、Q3利润高增，现金流同比改善
　　公司Q3单季营收2.03亿元，同比增长18.80%，归母净利润6529万元，同比增长90.88%，扣非归母净利润6308万元，同比增长87.01%，公司Q3单季利润高增。前三季度公司毛利率59.20%，同比提高3.98pct，期间费用率34.78%，同比降低0.31pct。前三季度公司销售商品提供劳务收到的现金4.41亿元，占营业收入比例79.81%，同比提高16.52pct，经营性现金流净额-5031万元，去年同期为-1.14亿元。
　　2、发布股权激励计划，高考核目标体现公司信心
　　2022年9月，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟对194名高管和核心员工授予322.50万股限制性股票，占公司目前总股本比例2.99%，授予价格37.62元/股。公司制定了较高的业绩考核目标：以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率不低于50%/86%/124%；净资产收益率不低于19%/16.5%/17.5%；每年研发投入占比不低于17%；每年现金分红比例不低于30%，高考核目标体现了公司信心。
　　3、财政预算管理一体化系统建设加速，公司核心受益
　　2019年财政部先后发布4个文件，提出由省级财政统建统管的财政核心业务一体化系统建设。2022年9月财政部文件要求：2023年7月1日起，全国范围内统一实施预算指标核算管理，各地应按照预算管理一体化建设整体部署，积极推广落实改革工作。财政预算管理一体化业务通常以省级单位统一部署，并覆盖本省地市和区县，建设可分为业务系统开发（省本级）和推广实施（市县）两个阶段。公司作为财政部技术标准制订小组成员，全程参与预算管理一体化相关标准文件制定。截至2021年12月，公司财政预算管理一体化业务已覆盖11个省、165个地市、1520个区县的各级预算单位，测算公司业务空间约7.03亿元。
　　盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为2.40/3.22/4.30亿元，对应当前公司市值PE为40.94/30.53/22.84倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险；行业季节性风险；人员成本上升的风险；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期的风险。