天风证券-盛泰集团-605138-Q3扣非高增157%再超预期，接单及盈利延续上行趋势-221106

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22Q3 收入 15.05 亿同增 14.97%，扣非净利 1.20 亿同增 156.74%
    22Q3 收入 15.05 亿元，同增 14.97%；22Q1-3 收入共 43.50 亿，同增 21.22%，其中 22Q1-3 收入及同比增速分别为 13.73 亿（+30.50%）、14.72 亿（+19.93%）、15.05 亿（+14.97%）。
    22Q3 归母净利润 1.18 亿元，同增 97.13%；22Q1-3 归母净利润共 3.14 亿，同增33.83%，其中22Q1-3归母净利润及同比增速分别为 0.62亿（+43.41%）、1.34 亿（+2.06%）、1.18 亿（+97.13%）。
    22Q3 扣非净利 1.20 亿，同比增长 156.74%，主要系海外疫情影响几乎已经消除，海外产能逐渐释放，订单情况良好，海运、原材料上涨、空运费等不利因素影响减弱；22Q1-3 扣非净利共 2.98 亿，同比增长 127.76%，其中22Q1-3 扣非净利及增速分别为 0.70 亿、1.08 亿、1.20 亿（+156.74%）。
    22Q3 归母净利率 7.81%同增 3.25pct，扣非净利率 7.95%同增 4.39pct22Q3 毛利率 20.88%，同比增长 5.43pct；22Q1-3 毛利率分别为 17.67%、20.42%、20.88%。
    22Q3 归母净利率 7.81%，同比增长 3.25pct；22Q1-3 归母净利率分别为4.48%、9.14%、7.81%。
    22Q3 扣非净利率 7.95%，同比增长 4.39pct；22Q1-3 扣非净利率分别为5.12%、7.34%、7.95%。
    生产体系智能化优势，基于国内人力成本的不断上升，公司不断引进先进的生产设备，并开发相关配套系统用于取代不必要的人力劳动，提升自动化效率，降低生产成本。同时由于目前国际各大知名服装品牌为控制自身库存，对订单批量、下单周期和交货及时性的要求提高，使得供应商“产能充足、配套完善”尤为重要，特别是在“订单快速反应”的要求，正日益成为国际品牌选择供应商的重要因素。
    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司主要服务于国内外知名服装品牌，全面覆盖纺纱、面料、染整、印绣花和成衣裁剪与缝纫五大工序，具备产业链一体化优势。伴随海内外完整产业布局，智能化生产提效，我们预计公司 2022-24 年净利分别为 4.3 亿、5.4 亿、6.7 亿元，PE 分别为 15、12、10x。
    风险提示：全球贸易政策变动；全球宏观经济波动致下游需求不及预期；原材料价格波动；扩产进展不及预期等风险。