国泰君安-钢铁行业周报：需求小幅回升，库存加速去化-221106

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　　本报告导读：
　　短期行业维持供需双弱格局；在稳增长背景下，我们预期后期需求韧性仍在，但后期需求向上弹性及节奏仍有赖于地产改善情况，建议继续重点跟踪地产政策及数据变化情况。
　　摘要：
　　钢铁行业维持供需双弱格局。上周五大品种钢材社库降45.61万吨、厂库降17.22万吨；总库存降62.83万吨，其中螺纹、热轧总库存分别降33.46万吨、降10.80万吨。钢材表观消费量1021.46万吨，环比升5.25万吨。上周钢材需求小幅增长，钢价有所回升。短期来看，钢铁行业逐步由传统旺季转入淡季，钢材短期需求或将维持偏弱态势，整体行业将维持供需双弱格局。但再往后看，我们认为在稳增长的背景下，后期钢材需求韧性仍在，而后期需求向上弹性及节奏有赖于地产、基建、制造业等领域的变化情况。截至目前，我们观察到基建、汽车等制造业均呈逐步回暖的趋势，将对后期钢材需求形成支撑；但房地产端仍在继续下探，且何时触底回升有待进一步观察，或成为拖累后期需求显著回升的关键因素。我们建议继续重点跟踪地产端政策及数据变化情况，把握后期基建、制造业及地产端需求共振回升带来的板块机会。
　　上周五大品种钢材周产量958.63万吨，环比降20.76万吨，同比升4.16%。上周247家钢厂高炉开工率、全国电炉开工率分别为78.77%、60.26%，环比分别降2.71、升1.29个百分点。9月全国粗钢产量8695万吨，同比升17.6%；粗钢日均产量280.48万吨，同比升14.1%，环比升3.67%。全年根据平控要求，四季度粗钢月均产量较1-9月将至少下降3.2%，因此后期产量增长弹性有限，一旦需求大幅回升，行业供需基本面将显著改善。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为280、90元/吨，环比分别升111、191元/吨。从成本端来看，在供给端，上周因部分延期船只集中到港，45港铁矿到港量环比大幅升198万吨至2567万吨；在需求端，因钢厂亏损减产增多，日均铁矿疏港量环比降20.32万吨至287.62万吨。反应至库存，铁矿港口总库存继续累库，基本面趋于宽松，价格环比有所下降。此外，上周在钢厂亏损面增大的压力下，焦炭、废钢价格亦均环比下降。整体来看，目前钢厂仍处于成本、收入两端承压的状态，且钢厂亏损面进一步扩大，根据Mysteel数据，上周247家钢厂盈利率环比大幅降17.75个百分点至9.96%。后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价显著回升。
　　维持“增持”评级。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、锂矿永兴材料、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、铁基粉体龙头屹通新材。管道领域推荐新兴铸管、盛德鑫泰。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。