招商证券-中广核技-000881-收入和净利润小幅增长，期待内生与外延战略并举带来发展新动力-221107

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　　事件：
　　公司发布2022年三季报，2022Q3单季度实现营业收入21.69亿元，同比+1.21%；实现归母净利润8745万元，同比+17.00%。前三季度实现营业收入64.8亿元，同比+18.38%，实现归母净利润2.1亿元，同比+3.49%。
　　评论：
　　1、Q3单季度净利率环比提升2.5个百分点：
　　2022Q3单季度公司净利率达到8.54%，环比二季度提升2.5个pct，同比2021年Q3提升2.37个pct，主要原因是Q3有1.45亿左右的资产处置收益。从其他影响净利润率的因素来看：（1）公司Q3毛利率13.96%，环比下降1.39个pct，同比下滑5.39个pct，主要原因是原材料价格有较大幅度上涨；（2）各项费用率情况，Q3销售费用率环比下降1个pct，管理费用率环比提升1.86个pct，研发费用率环比下降0.03个pct，整体有所波动，但在正常的范围之内。预计未来公司的费用端，仍有优化的空间。
　　2、发布股权激励草案，显示发展信心：
　　2022年10月31日，公司发布股权激励方案（草案），将对公司部分董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员、核心销售人员、核心研发人员等265人实行股权激励。行权条件包括以2021年净利润为基期，到2023、2024、2025年的净利润复合增长率均不低于15%，及2023、2024、2025年的净资产收益率分别不低于6%、7%、7.5%等。公司处于转型发展的关键当口，适时发布股权激励草案，显示了公司对未来发展的信心。
　　3、期待内生与外延并举策略带来新增量：
　　报告期内，公司持续做强做优加速器研发与制造业务，继续保持国内领先的工业电子加速器研发与制造市场地位和电子加速器出口领先市场地位。2022Q3单季度公司新签加速器订单28台套（含海外2台套），2022年前三季度合计新签62台套（含海外4台套）（注：2021年度加速器订单为73台套），前三季数量较去年同比增长29%。辐照加工业务在三季度有明显好转，疫情造成的停工影响和物流限制已消除，并开拓了新的大客户，辐照加工业务第三季度实现营业收入5,100.37万元，前三季度实现营业收入14,057.74万元。前述核心业务有望持续保持稳中有进态势，同时期待公司新材料板块转型升级成效、以及各业务与实控人中广核集团协同效应增强、加大符合公司战略的行业并购力度，为公司未来发展带来新的增量。
　　4、“增持”投资评级：
　　中广核技是中国非动力核技术应用产业龙头企业，聚焦核技术应用产业，布局加速器与辐照、核环保、新材料、测控装备、核医疗等领域。公司近期发布股权激励方案，显示对外来发展的信心。期待收购贝谷科技顺利落地，为公司未来发展注入新动力。预计2022-2024年公司收入分别为90.82/101.85/112.57亿元，归属于上市公司股东净利润2.35/2.76/3.16亿元，对应当前市值的PE分别为30.2/25.8/22.5倍。
　　风险提示：原材料价格大幅上行导致净利润率下降的风险；下游需求低迷导致收入增长不及预期的风险。