长江证券-兆易创新-603986-三季度业绩承压，静待复苏-221106

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　　事件描述
　　10月28日，兆易创新发布《2022年第三季度报告》。2022年前三季度，公司实现营业收入67.69亿元，同比+6.94%；归母净利润20.92亿元，同比+26.92%；单三季度，公司实现营收19.88亿元，同比-26.07%，环比-22.08%；归母净利润5.65亿元，同比-34.50%，环比-32.83%。
　　事件评论
　　市场需求疲软，三季度业绩承压。单三季度，受全球经济整体环境和疫情等因素影响，芯片市场需求减弱，公司营收同比减少7亿元至19.88亿元。分产品来看，存储芯片业务收入同比减少约4.7亿元，微控制器业务收入同比减少约1.4亿元，传感器业务收入同比减少约0.9亿元。在需求疲软、价格下行的影响下，三季度业绩承压；公司三季度毛利率环比下滑3.30pct至46.10%；归母净利润5.65亿元，同比-34.50%，环比-32.83%。
　　研发构筑核心竞争优势，产品结构升级持续进行。三季度，公司持续进行研发投入；在车规产品方面方面，公司正式发布GD32A503系列首款车规级MCU，产品广泛应用于车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等多种电气化车用场景。从各产品结构来看，公司NORFlash产品中大容量占比持续提升，MCU持续向工业、汽车电子升级。
　　多产品矩阵构筑发展护城河，短期波动不扰长期成长。兆易创新作为国内稀缺且优质的集存储、MCU于一体的龙头，公司NORFlash产品容量已实现512Kb~2Gb大容量的全覆盖、且55nm工艺制程的出货占比持续提升，NANDFlash产品完成主流容量1Gb~8Gb主流容量的全覆盖、且实现38nm、24nm工艺节点的量产，且公司GD25/55、GD5F全系列产品通过AEC-Q100车规级认证；DRAM实现DDR4&DDR3L的量产推出；MCU产品满足高、中、低端各市场需求；并持续拓宽PMIC、传感器等产品品类。公司多赛道、多产品线组合布局的发展策略叠加在高端产品、工业&汽车领域和海外市场的持续拓展是公司不断发展壮大的原动力。我们认为短期波动不扰长期成长，预计公司2022-2024年归母净利润分别为25.19、27.14、34.29亿元，对应EPS分别为3.78、4.07、5.14元，维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求复苏不及预期；
　　2、市场竞争加剧。