长江证券-电气设备行业：从电新行业2022三季报能看出什么？-221107

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　　周专题：从电新行业2022三季报能看出什么？
　　光伏方面，2022Q3需求旺盛叠加供给扰动，硅料价格继续冲高，带动主产业链各环节价格均有小幅上涨。叠加企业成本优化、汇兑收益、市场及产品结构优化等因素，板块三季报业绩整体优于预期。风电方面，2022Q3大部分环节量环比实现增长，但疫情形成一些扰动，海缆环节受海风项目建设节奏影响；盈利端存在分化，风机环节因降价存在一定盈利压力，零部件环节盈利逐步出现拐点，海缆相对稳定。新能源车方面，收入端中游电池、下游整车的增速最快；盈利能力端，电池部分企业也有追溯调整、高价订单确认影响，2022Q3虽环比有所回落，但仍要高于2022H1的水平；材料环节前期加工费调整的压力逐步体现，其中铁锂正极、三元正极、铜箔、电解液回落明显，负极、隔膜、结构件也有小幅调整。电力设备方面，输电、工控环节增长相对保持平稳，配电环节盈利有所修复，电机电控部分企业仍有一定盈利压力。
　　风光储：光伏再次重申锦时已至
　　光伏方面，本周板块表现强势，主要源于基本面强势且业绩超预期+价格松动+新技术发布等催化：1）基本面，需求端抢装及旺季效应下，企业订单良好，行业三季报合同负债创新高即为印证；供给端，组件排产继续环增5%-10%。2）三季报业绩超预期，Q4及明年出货指引上调，催化行情。3）本周硅片年内首次跌价、硅料次级料价格松动，强化跌价受益预期。4）隆基本周新品发布，其他各家进展顺利，作为差异化的胜负手，亦有望成为行情催化。继续看多光伏。
　　风电方面，下半年行业景气确定性较高且部分零部件环节有望出现盈利拐点，继续重点推荐具备原材料降价带来盈利反弹、同时具备大兆瓦生产能力的优质龙头。
　　储能方面，欧洲户储基本面依旧强劲，且估值已具备安全边际，继续推荐电池及逆变器白马；美国大储、国内大储呈现积极变化，需求及盈利拐点有望呈现，推荐弹性的EPC、温控环节。
　　新能源车：估值位于底部区间，绝对收益配置窗口
　　近期锂电板块回暖，直接催化是10月国内销量有望环比微增，修复了市场在月中的悲观预期；背后支撑则是锂电板块估值已降到历史底部区间，对应2023年电池20倍出头、材料15倍左右。市场的担忧和分歧则在于国内、欧洲的需求以及美国IRA法案的限制。我们认为景气切实得到验证的窗口在2023Q1，但市场已根据悲观预期进行定价，而近期不论是欧洲供应瓶颈缓解，还是国内车企降价支撑销量，都是积极的边际变化，因此板块处于绝对收益配置窗口。
　　电力设备：电网投资逆周期属性有望凸显，重视制造业景气拐点
　　电网方面，1-9月电网投资同比增长9%；并且在“稳经济”背景下，逆周期属性有望凸显，国网在重大项目建设推进会议提出计划年底前再完成投资近3000亿元，且年内计划陆续开工4直4交特高压，进一步验证电网投资逆周期属性，建议重视。此外，我们认为电网投资的结构性变化更值得重视。继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能。工控方面，宏观数据层面有所改善，我们认为需要重视年内可能出现的制造业资本开支上行拐点，继续推荐龙头汇川技术、宏发股份和优质黑马麦格米特。此外，推荐两大低压电器龙头正泰电器、良信股份。
　　风险提示
　　1、行业需求低预期；
　　2、行业竞争格局恶化风险。