广发证券-煤炭开采行业周报（第43周）：23年电煤长协量价要求变化不大，原料用能考核进一步明确-221106

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　　近期市场动态：根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500大卡煤价11月4日最新报价1565元/吨，较之前一周小幅回落30元/吨，但4季度以来均价达到1579元/吨，较Q3均价环比上涨25%，较去年Q4均价上涨17%。而11月港口5500大卡年度长协煤价上涨9元/吨后达到728元/吨（5-10月维持在719元/吨）。供需面，近期港口和部分产地煤价延续小幅回落，主要由于电厂及非电行业需求回落，市场观望情绪浓厚。而供给端，大会后生产陆续恢复，但疫情对运输仍有影响，加上主力煤矿保供，北方港口库存下降较快，结构性仍有偏紧。后期，产量增量仍受到疫情扰动和实际产能制约，后续进入旺季中小电厂和非电用户补库仍有空间，预计现货价格仍有较强支撑；焦煤方面，本周港口和产地焦煤市场价格出现回落，由于终端需求较弱，下游钢厂和焦化厂采购积极性一般，但考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，对焦煤价格有一定支撑。
　　近期重点关注：（1）政策面——2023年电煤中长期合同签订履约工作方案出台，量价方面要求与今年政策变化不大。近日，国家发改委发布了做好2023年电煤中长期合同签订履约工作的通知，对2023年长协合同签约对象、签订要求、煤质要求、运力配置及履约监管等方面都作出了明确安排。其中，签约对象引入了贸易商；签约量要求和今年基本相当；定价机制延续今年实际执行的方案。（2）政策面——原料用能不纳入能源消费总量控制进一步明确，相关煤化工项目审批投资有望加快。（3）国际：10月以来国际高卡动力煤回落，但中低卡较为坚挺，煤炭进口量难以大幅增长。（4）国内：需求延续韧性增长，安全监管+散点疫情+铁路检修影响供给。综合看，二十大结束后供给或环比增加，但实际产能相比21Q4变化不大，安监力度提升和疫情影响实际供给可能再次低于预期，而需求端11-12月将进入消费旺季。加上长协煤比例较高，市场煤或仍面临供不应求。
　　行业判断：近期国内煤炭行业供需维持基本平衡，需求虽有压力但韧性较强，从三季报来看，虽然行业盈利环比Q2普遍小幅下滑，但业绩同比仍维持较高增长，中长期业绩确定性较强。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。