广发证券-爱尔眼科-300015-业绩保持稳健，眼科龙头彰显发展韧性-221107

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　　疫情影响下Q3业绩仍保持稳健增长。2022年Q1-Q3公司实现营业收入130.52亿元，同比增长12.6%，归母净利润23.57亿元，同比增长17.7%，扣非归母净利润25.04亿元，同比增长15.1%。Q3单季度实现营业收入49.44亿元，同比增长16.4%，归母净利润10.66亿元，同比增长20.1%，扣非归母净利润11.21亿元，同比增长18.3%。
　　费用水平保持平稳，盈利能力稳中有升。公司Q1-Q3毛利率为51.9%，同比下降0.4pp，净利率为19.7%，同比增加1.0pp。费用方面，Q1-Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为9.6%、13.9%、1.6%、-0.2%，分别同比+0.1、+0.7、+0.2、-0.9pp。其中管理费用增加主要系公司规模扩大，人员薪酬及股权激励费用增加所致；研发费用增加主要系公司持续加大对眼科临床运用技术及数字化建设研究投入所致；财务费用减少主要系汇率波动带来的汇兑收益增加、汇兑损失减少所致。
　　定向增发顺利完成，为未来发展打下坚实根基。报告期内公司定增项目落地完成，此次募资35亿元，所募资金主要将投入于重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建，涉及长沙、湖北、安徽、沈阳、上海等多个重点市场，为公司“新十年”战略的推进和未来持续健康的发展打下坚实基础。
　　盈利预测与投资建议。考虑到未来疫情缓解后眼科需求的进一步释放以及顺利定增对公司发展的加持，预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.32、36.47、46.89亿元，分别同比增长21.9%、28.8%、28.6%。我们给予公司2023年PE 65X估值，对应合理股价为33.03元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；疫情带来的业绩波动风险。