长江证券-交通运输行业2022年三季报业绩综述：逆境与生机-221106

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　　航空：收益略有改善，环比大幅减亏
　　上市航空公司2022年三季报已披露完毕，上市航空公司运营数据与业绩从疫情中修复，收益略有改善，环比大幅减亏：1）经营数据端，疫情扰动反复，需求“先抑后扬”；2）收益端，刚性留存需求价格具备韧性，单价维持同比高增；3）成本及费用端，油价压力趋大，非油成本压力略缓，汇率挤压利润；4）从盈利视角看，Q3经营触底回暖，实现环比减亏。
　　机场：流量环比修复，景气触底回升
　　上市机场公司2022年三季报已披露完毕，上市机场公司运营数据与业绩均获益于上海疫情结束，呈现触底回暖的特征：1）经营数据端，疫情影响趋缓，2022Q3流量环比改善；2）营业收入端，核心枢纽机场的营收均有所改善；3）成本端，公司强化管理治理，成本实现持续改善；4）从盈利视角看，收入环比改善，成本相对刚性，22Q3业绩触底回暖，环比实现减亏。
　　快递：通达盈利分化，直营业绩改善
　　2022Q3，电商快递受疫情反复影响，行业件量低速增长，不同快递企业在淡季下采取差异化的竞争策略，行业盈利表现分化。直营快递企业注重收入结构调整和成本优化，企业在经营改善下业绩彰显韧性。当前时点，我们认为应淡化板块贝塔，关注个股阿尔法。
　　大宗供应链：商品价格震荡，业绩增速趋缓
　　2022Q3，大宗商品价格走势分化，煤炭、农产价格上行，黑金降幅较大，行业整体盈利增速环比放缓，品类差异导致公司盈利增速分化；龙头有望通过品类优化及份额扩张保持业绩增长。
　　海运：油轮复苏开启，集运散运下行
　　2022Q3海运各子板块继续本轮周期错位的表现，外贸集运在长协运价支撑下单季度运价仍然保持上行，季度盈利在高基数上小幅增长；油运随行业复苏迎来盈利转正的关键窗口，资产规模和资产质量决定龙头公司率先盈利转正；散运在经营策略加持下降幅优于行业下滑。
　　港口：主业增长乏力，费用控制得当
　　2022年第三季度，在港口吞吐量增长乏力的背景下，港口板块主业贡献有限。另一方面，多元业务受海外需求下滑及国内经济承压拖累相对明显。得益于管理、财务费用管控得当，板块盈利能力有所增强，盈利保持正向增长。
　　高速公路：疫情影响缓解，板块盈利修复
　　2022年三季度，尽管区域疫情偶发，但在保供保畅政策支持下，高速公路车流量保持稳定，车流量修复下板块盈利逐步提升，高速公路公司盈利与路产所处区域疫情封控情况相关度高。
　　铁路：客运极度低迷，货运维持景气
　　2022Q3，铁路客运需求从低迷走向复苏，铁路货运量受益于煤炭保供，保持在较高的景气度。大秦铁路运量、营收和利润同环比均有较好表现；京沪高铁由亏转盈，彰显大国铁路禀赋优势。
　　风险提示
　　宏观需求不及预期；快递行业市场竞争加剧；汇率波动风险；油价及人工成本大幅上行。