招商证券-消费赛道优秀基金精选：矢志不渝，静待复苏-221106

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　　2021年以来经济增速放缓、疫情不断反复，消费需求疲软；但经济逐步复苏、消费升级的大趋势仍在。本报告盘点了长期深耕消费赛道的绩优基金经理，并对其业绩表现、仓位配置、行业配置、风格偏好、后市观点等方面展开讨论。
　　盘点绩优医药基金：采用事后分类的方法，根据基金近三年在消费板块上的配置比例，筛选长期深耕消费赛道的主动管理型基金。筛选近一年、近两年、近三年收益排名均排在样本基金前1/2的基金经理，包括萧楠和王元春、韩威俊、常蓁、薄官辉、王园园、张烨、陈媛、郭杰、倪明和苏静然、王筱苓、杨思亮、程洲、谭丽、杨柯、赵治烨和陈博。
　　绩优医药基金特征分析：
　　业绩表现：Alpha较高，高收益风险比。绩优基金呈现出较高Alpha的特征，其中有高Alpha+高Beta选手如萧楠和王元春、韩威俊等；有Beta适中、Alpha相对较高的选手如常蓁。业绩领先的同时波动和回撤相对可控，收益风险的性价比较高。
　　仓位配置：仓位中枢分化，阶段性降仓控制风险。薄官辉和杨思亮总体保持高仓位，萧楠和王元春、韩威俊、张烨、陈媛也保持相对稳定的中高仓位，倪明和苏静然、常蓁仓位较低；王筱苓、程洲、郭杰、杨柯、谭丽、王园园、赵治烨和陈博有一定幅度的仓位调整。
　　行业配置：消费底仓+其他板块投资，部分注重行业择时。按照基金经理板块配置的特征，将其大致分为（1）消费+其他板块轮动：陈媛、王园园、倪明和苏静然；（2）消费+医药为主：张烨、王筱苓、韩威俊；（3）消费+TMT为主：谭丽、薄官辉；（4）消费+中游制造为主：常蓁、杨柯；（5）消费+周期为主：郭杰、萧楠和王元春、程洲；（6）消费+金融地产为主：杨思亮、赵治烨和陈博。细分行业上，多数重仓食品饮料，较多持有家电。程洲、杨柯以农林牧渔为主，王园园、陈媛重视消费者服务行业投资，杨思亮、谭丽较为均衡分散。
　　风格偏好：偏好超大盘+高盈利，部分对低估值要求高。从绝对风格来看，绩优消费基金呈现出偏好超大盘股、注重高盈利、淡化估值的特征；从相对风格来看，部分绩优消费基金相对更加偏好低估值标的，适度放宽对市值、盈利和成长的要求。
　　消费后市展望：较多基金经理认为，当前受疫情影响，消费板块仍承压；但应该对经济逐步恢复、消费升级的大趋势保有信心，中长期仍具备较好的投资价值。目前很多细分板块估值已具有较好的性价比，板块整体复苏可期，同时可以积极挖掘个股Alpha。
　　风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。