兴业证券-金雷股份-300443-铸件轴业务盈利超预期，看好公司空心锻和铸件轴业务放量-221106

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　　公mmaa司rryy发＃＃布22年三季报，22年前三季度营收12.12亿元，同比-3.94%，归母净利2.35亿元，同比-42.33%；
　　22Q3实现营收5.7亿元，同比+24%，环比+62%，归母净利润1.17亿元，同比-16%，环比+63%，扣非净利1.11亿元，同比-8%，环比+59%；22Q3毛利率29.9%，同比-8.8pct，环比+2.4pct，净利率20.5%，同比-9.8pct，环比+0.1pct。公司铸件主轴业务存在预期差：技术优势明显，订单落地快。铸件主轴进入壁垒较高，加工难度大，单价高于一般铸件产品10%-15%，毛利率高于一般铸件产品；公司原锻造轴客户粘性高，机加工优势明显，与铸件厂相比产品认证周期短，订单增长迅速，客户包括上海电气、远景、金风、明阳、西门子歌美飒等；公司铸件产能提升较快，打开第二增长曲线； Q3铸件主轴盈利超预期，短期由于大兆瓦铸件主轴紧缺，铸件主轴毛利率明显优于一般铸件，并逐渐向锻造轴毛利率接近，预计Q4毛利率随着原材料下降将持续改善。盈利预测与投资建议：公司作为风电锻造主轴龙头，在风机大型化趋势下，大兆瓦铸件产能扩张积极，打开公司业务增长空间。短期原材料价格下降，长期大兆瓦铸锻件产能持续偏紧，将不断增厚公司利润。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.3亿（-13%）/6.79亿（+57%）/9.48亿（+40%），对应2022年11月4日收盘价PE分别为30.0/19.1/13.6倍，维持“审慎增持”评级。风险提示：原材料价格下降不及预期，行业需求不及预期，产能释放不及预期