申港证券-银行行业研究周报：三季度基金增持国有大行-221106

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　　每周一谈：三季度基金增持国有大行
　　近期公募基金发布2022Q3重仓持股数据。由于主动偏股型基金持仓变化更能反应市场偏好，我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金和平衡混合型基金作为主动偏股型基金的代表，对基金持仓进行统计分析。
　　从整个银行板块的情况来看，主动型偏股基金重仓银行的比例上升，银行板块持续处于低配状态：
　　银行板块（中信一级行业）重仓市值排名第十四。分行业来看，22Q3主动型基金重仓持股市值22941.41亿元，重仓市值前三名的行业分别为电力设备及新能源、食品饮料和医药，银行板块重仓市值621.54亿元，在各个行业中排名第14位。
　　银行重仓持股市值比例环比上升。银行股重仓市值占基金重仓股总市值为2.7%，与22Q2相比环比上升0.16pct，主要是因为稳增长政策下，基建投资提速，基金加配国有行。具体来看，国有行占比0.3%，环比上升0.13pct，股份行占比0.85%，环比下降0.25pct，城商行占比1.41%，环比上行0.24pct，农商行占比0.15%，环比上行0.04pct。
　　银行板块处于低配状态。截至22Q3，A股银行板块自由流通市值占总流通市值的比值为6.8%，而基金重仓中银行持仓市值占比为2.71%，低配3.96%，与22Q3相比低配差有所缩窄，低配差为2018年以来的最低水平，但为各板块低配差最高水平。
　　从个股角度看，银行板块内个股分化较大，区域位置占优的城商行和国有大行获基金大幅增持：
　　基金重仓持股较为集中，前五大持仓为宁波银行（24%）、招商银行（23%）、成都银行（9.6%）、杭州银行（7.6%）和江苏银行（5.8%），合计占总持仓银行市值的70%，均为具有鲜明特色、成长性较强的优质银行股。
　　国有大行中，基金重仓数量环比均高增。除邮储银行和中国银行外，其余四大行持仓数量环比增速均较快，其中农业银行和建设银行持仓数量分别环比高增228.22%和101.55%。主要因为基建投资是本次稳增长的核心推动因素，国有银行信贷投放相对更快。
　　股份行中，受地产及疫情影响，招商银行、兴业银行和平安银行基金持仓数量连续两个季度环比减少。
　　城农商行中，各家银行出现分化。其中张家港行、江苏银行、常熟银行、苏州银行和南京银行持仓数量分别同比增长203.38%、108.71%、30.87%、28.8%和25.01%，区域位置优质的城农商行持续受到基金的关注。
　　投资建议：近期受到市场对经济复苏不及预期及地产风险担忧的影响，银行板块估值回调至0.49X，处于2010年以来最低水平，悲观预期已充分释放，未来随着稳增长政策持续发力，银行板块存在估值修复行情。我们建议关注两类银行：第一类为国有大行，基建投资是本次稳增长的核心推动因素，受益于此，预计国有银行信贷投放将继续同比多增，建议关注基本面优秀的国有银行。第二类为区域位置优异的城农商行，从已披露22年三季报来看，江浙地区的城农商行均呈现出存贷两旺，资产质量持续改善的特征，建议关注南京银行、江苏银行、常熟银行和成都银行。
　　风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。