海通证券-食品加工行业跟踪报告：9月乳制品产量同比+5.8%-221106

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　　原奶价格走势。2022年10月20日-10月26日，国内主产区原奶价格为4.14元/kg，环比持平，同比-3.7%；2022年7月恒天然原奶价格为0.43欧元/kg，环比-1.4%，同比+19.1%。
　　主产区奶粉价格下行，9月乳制品产量同比+5.8%。2022年11月1日，恒天然脱脂/全脂奶粉拍卖价分别环比-8.6%/-4.2%，同比-18.1%/-16.4%。2022年10月17日-10月28日，大洋洲脱脂/全脂奶粉均价环比-6.1%/-4.9%，同比-4.4%/-11.7%；欧盟脱脂/全脂奶粉均价环比-4.2%/-1.0%，同比+6.5%/+12.7%。2022年9月，奶粉进口单价为4678.34美元/吨，环比+0.6%，同比+17.9%；全国乳制品产量为275.80万吨，同比+5.8%。
　　豆粕价格延续上行，粗饲料价格持续高位。精饲料：2022年10月29日-11月4日，玉米平均价为2930元/吨，环比+1.4%，同比+6.5%；豆粕平均价为5630元/吨，环比+0.5%，同比+48.5%。粗饲料：2022年8月，进口苜蓿草平均到岸价为524.8美元/吨，环比+0.7%，同比+38.1%，处于历史高位水平。
　　国际要闻。【a2公司】11月2日，a2公司发布公告，FDA已批准公司向美国出口Platinum婴儿配方奶粉，期限为2023年1月6日前，此项申请在22年5月就已提出。10月27日公司与中垦上海续签了为期5年的独家进口及分销协议，深化在中国的本土化布局。【达能】2022年10月28日，达能发布2022年前三季度财报，22Q3实现销售收入73亿欧元，同比+9.5%。22Q3中国、北亚及大洋洲地区销售收入同比+6.8%。此外，达能更新了2022年度业绩目标，预计全年销售收入同比增长7%-8%（此前预测为5%-6%）；经常性经营利润率目标保持不变（全年超过12%）。
　　国内要闻。【伊利股份】10月27日，公司发布公告，22Q1-3公司实现营业总收入938.61亿元，同比+10.4%，归母净利润80.61亿元，同比+1.5%；其中22Q3单季公司实现营业总收入303.98亿元，同比+6.7%，归母净利润19.29亿元，同比-26.5%。【光明乳业】10月28日，公司发布公告，22Q1-3实现营业总收入213.85亿元，同比-3.0%，归母净利润3.69亿元，同比-17.0%；其中22Q3单季公司实现营业总收入69.75亿元，同比-10.5%，归母净利润0.88亿元，同比-52.2%。【妙可蓝多】10月28日，公司发布公告，22Q1-3实现营业总收入38.29亿元，同比+21.8%，归母净利润1.44亿元，同比+0.2%，其中22Q3单季公司实现营业总收入12.35亿元，同比+14.7%，归母净利润0.12亿元，同比-63.0%。
　　投资观点及原奶价格预测：21年原奶价格持续高位，全年均价同比+13.2%，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺，叠加饲料成本压力（玉米、豆粕21年均价同比+26.3%、+15.7%）。考虑到奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，我们预计22年国内原奶价格有望高位回落。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。