华泰证券-高新兴-300098-净利短期承压，费用端管控良好-221106

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　　外部因素扰动，公司净利短期承压；长期聚焦交通+公安业务领域
　　根据公司三季报，2022年前三季度公司营收为16.56亿元，同比增长5.2%，归母净利润为-0.74亿元，同比转负（去年同期：0.12亿元），我们判断公司业绩短期承压主要系受到供应链成本增加、客户回款不及预期、外部因素影响项目交付进度、政府补贴减少等因素影响。长期来看，我们看好公司有望聚焦交通、公安等市场取得持续突破。考虑到公司短期内项目交付进度波动，我们预计公司2022～2024年归母净利润为0.11/1.24/2.09亿元，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为47x，考虑到公司交通业务、公安业务有望取得持续突破，给予公司2023年57xPE，目标价4.05元，维持“增持”评级。
　　3Q22毛利率环比改善；费用端管控良好
　　2022年前三季度公司综合毛利率为26.7%，同比下降0.8pct；其中Q3单季综合毛利率为28.6%，同比下降0.3pct，环比上升1.6pct。费用方面管控良好，公司2022年前三季度总费用率为30.2%，同比下降3.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.3%/7.7%/14.0%/-1.8%，分别同比-1.6/-0.9/-1.5/+0.4pct。前三季度公司计提资产减值损失0.27亿元，同比增长51.8%，或因公司计提部分存货跌价准备以及合同履约成本减值损失；前三季度计提信用减值损失0.25亿元，较去年同期（11万元）明显提升，或因公司收款延迟，预期信用损失计提增加。
　　智慧城市物联网领先服务商，聚焦交通+公安市场持续成长
　　公司致力成为全球智慧城市物联网领先的产品和服务提供商，通过构筑物联网大数据应用产业集群，未来有望聚焦车联网及智慧交通、公共安全两大赛道取得持续突破。在交通市场方面，公司有望受益于电子车牌、车路协同产品、车端产品等业务的快速增长，根据公司22年中报，公司电子车牌占有率保持国内领先，相关的项目已累计在国内近20个城市得到落地应用；公安市场方面有望受益于国家公共安全信息化建设趋势，公司智能执法办案平台全国市场占有率排名第一，已落地青海、宁夏、广东、山东等多个省级的智慧执法办案平台，为后续业务拓展打下良好的积淀。
　　维持“增持”评级
　　考虑到公司短期内项目交付进度波动，我们预计公司2022～2024年归母净利润为0.11/1.24/2.09亿元，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为47x，考虑到公司交通业务、公安业务有望取得持续突破，给予公司2023年57xPE，目标价4.05元，维持“增持”评级。
　　风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。