中信期货-宏观策略周报：美国10月劳动参与率有所回落，劳动力供应仍受疫情抑制-221106

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　　上周五美国劳工部公布10月非农数据。值得注意的是，美国10月份劳动参与率回落0.1个百分点至62.2%，比疫情前仍低1.2个百分点。
　　第一，美国持续偏低的劳动参与率反映长期新冠(后遗症)对美国劳动力供应的抑制并未随着时间推移而缓解。在新冠疫情爆发之后，由于担心被感染或者需要照顾家人，美国劳动参与率一度大幅下降。随着疫苗的广泛接种以及新冠病毒致死率的大幅下降，部分居民重返劳动力市场；到今年年初，美国劳动参与率回升到62.2%。但是，今年年初以来，美国劳动参与率并未继续修复，目前仍比疫情前低1.2个百分点左右。
　　这是因为新冠的持续流行导致的长期新冠（后遗症）使得一定比例的劳动年龄人口无法参与工作。根据美国劳动部统计，疫情以来美国有3400万劳动者曾经出现长期新冠症状，其中50%基本已经康复，仍有1700万劳动者存在长期新冠症状，这其中大约25%（400多万）无法参与工作。截至10月份，美国非劳动力人口数量仍比疫情前高462万，这与因为长期新冠症状而无法工作的人口数量大体接近。随着时间的推移，大部分长期新冠患者会逐步康复。虽然不断有曾经的长期新冠患者康复并重返劳动力市场，但是新冠的持续流行会使得部分原本参与工作的劳动者因为感染新冠出现相对严重的长期新冠症状而不得不放弃工作。这说明疫情对劳动力供应的抑制并未逐步缓解。
　　第二，从目前趋势来看，长期新冠(后遗症)将继续抑制美国劳动力供应，美国CPI核心服务价格将继续较快上涨。美国为了将CPI同比拉回到2%可能不得不压低能源、食品或者核心商品的价格。美国通过自然感染和疫苗接种在去年年底就已经基本实现群体免疫。即便如此，今年以来美国劳动参与率也并未修复。从目前的趋势来看，长期新冠(后遗症)将继续抑制美国劳动力供应。由于新冠疫情的影响，近几个月美国CPI核心服务价格加快上涨。其中，新冠的持续流行使得美国医疗护理人员供不应求，9月份美国CPI医疗护理服务价格环比上涨1.0%，同比上涨6.5%，涨幅均再创新高。
　　新冠的流行也增加了家庭的住房需求（居家隔离房间或者办公房间需求），使得美国出租房空置率较疫情前下降1个百分点左右，导致美国住房租金加快上涨。今年9月份CPI住房租金环比上涨0.8%，同比上涨6.7%，涨幅均再创新高。总的来讲，由于疫情的影响，目前美国核心服务价格上涨较快，9月环比上涨0.8%，同比上涨6.7%。考虑到新冠流行的持续影响，未来美国CPI核心服务价格将继续较快上涨，美国可能不得不通过压低能源、食品或者核心商品的价格的方式将CPI同比拉回到2%的水平。
　　风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大