国泰君安-综合金融行业个人养老金相关配套政策点评：个人养老金政策集中落地，银证保共享红利-221106

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　　本报告导读：
　　个人养老金政策集中出台，从参与方式、税优政策、账户管理、产品管理等维度明确了个人养老金全流程，预计银证保共享红利，头部机构更为受益。
　　摘要：
　　事件：11月4日，五部委联合发布《个人养老金实施办法》（下称《办法》）,同日多部门发布个人养老金相关配套文件，财政部和税务司发布《关
　　于个人养老金有关个人所得税政策的公告》（下称《公告》），银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《意见稿》），证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（下称《规定》）。
　　点评：
　　个人养老金相关政策落地有利于加快推进多层次、多支柱养老保险体系建设，缓解一二支柱压力。当前我国养老保障三支柱体系发展尚不平衡，以第一支柱为主导，第二支柱发展有限，第三支柱贡献微乎其微。截至2020年末，第一支柱规模近8.27万亿元，占比69.3%；第二支柱规模近3.54万亿元，占比29.7%，第三支柱规模近1310亿元，占比仅1.1%。人口老龄化背景下，一二支柱结余资金日趋减少，难以满足居民的养老保障需求，因而个人养老金加速推出，构建多支柱养老体系，缓解一二支柱压力。
　　相关政策从参与方式、税优政策、账户管理、产品管理等维度明确了个人养老金全流程。《办法》明确参加人每年缴纳个人养老金额度上限为12000元，需通过全国统一线上服务入口或者商业银行渠道开立个人养老金账户；《公告》明确个人养老金按照3%缴纳个人所得税；《意见稿》明确参加人只能选择一家符合条件的商业银行确定一个资金账户银行；《规定》对参与个人养老金的基金管理人、基金销售机构、基金产品做了相关要求，其中包括基金产品最近4个季度末规模不低于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元，基金销售机构机构最近4个季度末股票基金和混合基金保有规模应不低于200亿元。
　　个人养老金呼之欲出，预计银证保共享红利，头部机构更为受益。相关政策持续落地，预计个人养老金试点年内有望出台。银证保各有优势，银行的优势主要在于账户体系，证券（基金）的优势主要在于投资能力，保险的优势主要在于产品+服务的供给。考虑到头部机构拥有更多客户，产品创设能力更强，资产规模更大（满足监管规模要求），头部机构更为受益。
　　投资建议：证券方面，建议增持旗下拥有基金代销机构或头部公募基金的东方财富、广发证券、东方证券及财富管理能力突出的中金公司（H）、华泰证券。保险方面，建议增持加快布局机构养老和居家养老的中国平安。
　　风险提示：居民参与度不及预期；政策出台不及预期。