长江证券-医药生物行业2022年三季报总结：疫情影响缩小+估值配置低位，结构化机会凸显-221106

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　　上市公司：疫情影响仍在，程度边际减退
　　2022Q3，医药板块上市公司整体收入增速为9.2%，归母净利润增速为7.4%，扣非归母净利润增速为5.9%。
　　1）分板块来看，单三季度CRO/CDMO、IVD、医药零售、化学制剂板块实现了较高增长，疫情对行业运营的影响仍在持续。2）分业绩期来看，将其他医疗服务、医药零售、化学制药板块的增长不论是同比还是环比，都在持续走强；而生物制品板块业绩持续走弱，IVD板块单Q3利润增速相较于上半年也有所降速。
　　如果说板块间的分化透露出疫情仍在持续影响医药行业运行，那么同一板块在不同业绩期表现的变化则映射着疫情影响正在逐渐消退。
　　“估值底+配置底”，关注结构化机会
　　全基（公募基金剔除医药主题基金）中医药股持仓以及医药整体估值，都处于7年来最低位置。在“估值底+配置底”的时点，建议关注结构化机会。从医药主题基金重仓持仓数据来看，22Q3药基主要减仓了CRO/CMO，而加仓了化学制药和医疗器械。
　　医疗器械：Q3疫情影响缓解，常规业务恢复较好。随着今年Q2国内疫情扰动减退，Q3医疗器械各细分板块中常规化业务如设备采购、耗材使用、试剂消耗等逐步复苏，环比得到改善。
　　药品：1、创新药：行业分化，寻找确定性机会。在未来创新药行业将持续分化的大背景下，我们持续看好三类企业：1）具备出海潜力；2）竞争格局较好；3）“困境反转”兑现。2、中药：政策利好，附带消费属性。2021年以来，国务院、国家卫健委和国家中医药局等部门相继发文支持中医药服务，此外，目前成都中药材价格指数持续上涨，2022年初至10月31日涨幅达15.5%。
　　上游产业链：短期业绩受疫情影响，长期科研投入趋势不变。短期来看，2022Q3单季度上游生命科学服务公司业绩表现欠佳，在利润端体现尤为明显，主要原因为以下两点：1）疫情反复造成部分公司项目交付延迟；2）部分蛋白试剂公司去年同期新冠业务高基数。长期来看，科研经费大幅投入是科学服务领域快速扩容的底层动力，我国科研经费投入未来增长空间较大。
　　CXO：疫情影响缩小，项目交付良好。相较于Q2国内局部疫情对部分CXO企业运营造成影响，Q3国内疫情主要表现为多点散发，对临床前CRO和CDMO企业的项目承接和交付影响不大，但对临床CRO业务开展依旧造成了阻碍。
　　风险提示
　　1、如果新冠疫情出现强反弹，则将对国内医疗体系产生更大影响；
　　2、如果医药行业政策超预期，则创新药械将面临更大的不确定性。