国泰君安-设计总院-603357-前3季度净利增7%，获公路施工总承包壹级资质-221106

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本报告导读：
在手订单 70亿同比增加 19%，保障倍数 2.9倍。安徽前 3季度交通固定资产投资增
35%，完成年度计划的 86.4%。10 月 9 日公告取得公路工程施工总承包壹级资质。
投资要点：
[Table_Summary] 维持增持。前3季度业绩不及预期，下调预测2022-24年EPS0.91/0.99/1.07
(原 0.98/1.08/1.20)元增 10%/9%/8%。行业板块估值调整，下调目标价至
12.9 元，对应 2022 年 13 倍 PE。
前 3 季度归母净利增 7%不及预期，单 3 季度增 15%。(1)前 3 季度营业
收入 17 亿元增 8%(22Q1-Q3 增 17/-8/21%，21Q3-Q4 增 19/5%)，归母净
利润 3.3 亿元增 6.75%(22Q1-Q3 增 12/-5/15%，21Q3-Q4 增 12/0%)；(2)前
3 季度毛利率 37%(+1pct)，归母净利率 19.5%(-0.2pct)。(3)前 3 季度经营
净现金流 1 亿(21 年同期-1.4 亿)，截至 3 季度末应收账款 10.8 亿(同比增
加 26%)，计提减值 0.75 亿(同增 36%)，资产负债率 38%(+5.5pct)。
上半年在手订单 70 亿元同增 19%，新签合同下降 14%。(1)上半年新签
合同 14 亿(-14%)，其中省内新签 12 亿降 7%(占 83%)，省外新签 2 亿降
40%(占 16%)。(2)新签分业务，勘察设计类合同 10 亿降 24%(占 68%)，工
程管理合同 1 亿同比持平(占 8%)，工程总承包合同 3 亿增 25%(占 24%)；
(3)截至 2022 上半年在手订单 70 亿，同比增加 19%，保障倍数 2.9 倍。
安徽前 3季度交通投资增 35%，股权激励考核净利复合增速 8.2%。(1)1-
9 月安徽省完成交通固定资产投资 947 亿元，完成年度计划任务的 86.4%，
同比增长 34.6%。(2)10 月 9 日公告取得公路工程施工总承包壹级资质，
利于主营业务拓展。(3)5 月 11 日公告以 5.98 元/股授予 1303 万股限制性
股票激励，考核以2020为基数，22-24年净利润复合增速分别不低于8.2%。
风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期，疫情反复等。