招商证券-交运物流行业周报：三季度子板块业绩出现分化，持续关注油运向上行情-221106

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　　冬春新航季国际航班翻倍增长，中期坚定看好出行修复；快递旺季来临，行业有望实现量价齐升。油运运价高位上行，四季度市场整体上行逻辑不变。
　　1.三季度各子板块业绩呈现分化趋势。受疫情、汇率、油价等多重影响，上市航司普遍面临较大亏损。2022Q3南航、东航、国航净亏损分别为61/94/87亿元，春秋、华夏、吉祥净亏损分别为5/6/11亿元。快递公司发布三季报，行业单价回升带动头部企业盈利修复，顺丰、圆通恢复情况相对较好，韵达、申通恢复进度相对滞后。2022Q3，顺丰、圆通、韵达、申通净利润分别为20/10/2/0.2亿元，同比分别增长89%、223%、-35%、124%。航运方面，2022Q3中远海控实现净利润325亿元，同比增长6%;招商轮船、中远海能、招商南油实现净利润分别为9.8/4.8/5.2亿元，同比分别增长6%、582%、864%。
　　2.中国民航正式进入2022-2023冬春航季，国际客运航班同比实现翻倍增长。
　　国内客运航线每周9.3万班，同比增长2.41%；国内货运航班每周2203班，同比下降1.5%；港澳台航线每周2412班，同比下降2.31%；国际航线方面，客运航班每周840班，同比增长105.9%，货运航班每周2203班，同比增长6.7%。
　　3.据交通部数据，10月份全国邮政业揽收快递量环比增长2.7%。据交通部数据显示，10月全国邮政快递业运行安全平稳，共揽收快递包裹100.6亿件，环比增长2.7%；投递快递包裹97.8亿件，环比增长2.5%。10月上旬线上消费持续回暖，快递量有明显增长，但中下旬受疫情影响，快递量增速有所回落。
　　据满帮大数据显示，10月20-10月31日，快递快运类订单环比增长13.7%，预计双十一旺季来临时快递单量实现良好复苏。
　　4.继续坚定推荐油运，贯穿全年的投资主线之一。进入11月，VLCC运输价格高位持续上行，我们仍然看好四季度中国补库存，及全球能源贸易运距拉长对油轮运价的带动作用。前期逻辑逐步验证，近期VLCCTD3C-TCE上涨至7完美元/天。伴随冬季临近，我们预计四季度市场行情仍然向好。需求方面，1）在俄油受制裁情况下，成品油轮运距拉长逻辑依然存在。2）原油方面，俄油转向亚洲出口、美国释放库存以及在低库存情况下各国补库需求有望明显提振原油运输需求。3）四季度为传统旺季，冬季全球能源消耗量增加，用油需求有望环比提升。供给方面，在手订单运力占比持续低迷、潜在的老船拆解预期以及船厂有限的产能将长期限制油运行业供给，油轮供应的缓慢增长可能会至少持续到2025年。中期来看，油运景气向上逻辑不变，行业整体盈利弹性十足。重点推荐招商轮船、中远海能、招商南油。
　　风险提示：疫情扩散超预期、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。