海通证券-长海股份-300196-2022年三季报点评：玻纤全产业链优质企业盈利稳定性强-221106

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　　事件：公司公布2022年三季报，2022年Q3实现营业收入约7.6亿元、同比增约15.97%，归母净利润约1.7亿元、同比增约7.99%，扣非归母净利润约1.5亿元、同比增约10.94%。
　　点评：
　　玻纤景气下行，公司收入增速放缓。2022Q3玻纤行业景气度下行，玻纤纱价格跌幅较大，受此影响，玻纤企业22Q3收入表现疲弱。公司收入也受到行业景气影响，22Q3收入增速降至15.97%，但由于公司是全产业链布局，受行业景气下行的影响较纯玻纤纱企业更小。
　　全产业链布局，行业下行期盈利稳定性强。公司具备纱、制品、树脂生产和销售能力，全产业链布局有助于平滑周期波动，盈利稳定性更强。22Q3公司毛利率、净利率分别为30.5%、22.9%，维持较高水平，同比21Q3分别下降3.4pct、1.7pct，降幅有限，由于公司全产业链布局，且长协客户较多，22Q3扣非归母净利润增速仍达10.94%。
　　玻纤景气度或已见底，公司产能规划振奋人心。我们认为以缠绕直接纱为代表的大路货价格约4000元/吨，价格或已至底部区间，行业自发开启产能调整，加速供需再平衡。公司天马3万吨玻纤产线将冷修技改为8万吨，用于风电及新能源汽车等高端领域；公司已提出60万吨玻纤产能规划，新增产能是当前产能2倍，振奋人心；薄毡9线今年上半年已经投产，未来仍有3条待投产。公司成长性十足，路径清晰。
　　给予“优于大市”评级。公司以玻纤和树脂作为两大产业支柱，作为公司拳头产业的玻纤全产业链布局，纱+制品的模式更有利于抵御行业景气波动，公司未来产能规划振奋人心，成长路径清晰。我们预计公司2022-2024年收入分别为30.26、35.45、42.94亿元，EPS分别约1.88、1.64、2.30元，给予2022年PE10-12倍，合理价值区间18.80~22.56元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。海外需求大幅放缓，行业新增产能较多。