申万宏源-农林牧渔行业周观点：Q3板块配置比例回升，关注转基因玉米推广-221106

《申万宏源-农林牧渔行业周观点：Q3板块配置比例回升，关注转基因玉米推广-221106（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-农林牧渔行业周观点：Q3板块配置比例回升，关注转基因玉米推广-221106（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本周申万农林牧渔指数上涨6.09%，同期沪深300指数上涨6.38%。部分重点个股涨幅前三名：普莱柯（19.84%）、圣农发展（16.68%）、益生股份（16.32%）。投资分析意见：聚焦价格上涨驱动业绩增长主线。预计粮食、生猪、肉鸡、鳗鱼等价格持续上涨或维持高位。继续看好盈利水平好转子行业：粮食种植、宠物食品、生猪养殖、黄羽肉鸡养殖、鳗鱼养殖等。关注：苏垦农发、温氏股份、牧原股份、傲农生物、唐人神、天邦食品、巨星农牧、立华股份、圣农发展、天马科技、海大集团、中宠股份。
　　本周专题：2022Q3农林牧渔基金持仓分析。2022Q3公募基金偏好哪些农业股？本周我们重点就基金持仓情况做重点分析。2022Q3农林牧渔板块基金重仓持股市值537亿元，占基金股票投资市值比为1.68%，环比+0.23pcts，在SW所有一级子行业中排名16位，配置比例有所回升，绝对金额仍处历史较高水平。2022Q3猪价明显上涨，生猪养殖板块与相关涉及生猪养殖的上市公司关注度有所上升。从各二级子行业看，2022Q3畜禽养殖与饲料板块重仓比例继续保持最高：分别为0.67%、0.66%；且配置比例季度环比有所回升：环比分别上升0.09pcts、0.04pcts。2022Q3牧原股份、海大集团仍为公募基金重仓持股市值前两名，重仓市值合计达223.90亿元，占农业前20基金重仓股持仓市值的44.68%。
　　生猪养殖：本周猪价延续高位震荡。根据涌益咨询数据显示，11月6日全国外三元生猪均价为25.83元/公斤，周环比下跌0.37元/公斤，跌幅为1.41%。在市场整体表现回暖的背景下，本周生猪养殖板块有所表现。继续强调：我们认为当前猪股仍将继续演绎“周期股”投资逻辑。当前是本轮猪价上涨之“顶部”区域，亦是企业盈利大幅兑现之时。2023年生猪价格再回下行轨道应较为确定。生猪出栏量持续下降引发了2022年4月以来的本轮生猪价格“周期性”上涨，震荡上行至今已逐步接近或已处本轮上涨“顶部”区域，其与2022年1月开始仔猪出生量明显下滑带来供给下降密切相关。同时，由于2022Q2仔猪出生量仍处低位，预计2022Q4生猪出栏量仍难明显增加，且低于旺季需求增加，预计猪价2022Q4猪价继续高位震荡。值得注意的是：前期压栏猪集中出栏及大猪比重增加可能对本轮生猪价格上涨高点形成制约。整体来看，元旦、春节猪肉供应应有保障，因需求增加拉动价格持续大幅上涨的预期减弱，生猪价格存在回落趋势，压栏、二次育肥可能面临市场风险。同时，国家将继续稳定生猪产能，不会出现能繁母猪再度回落“周期”。从2022年5月起，能繁母猪存栏量环比持续回升。根据农业农村部数据，截止2022年3季度末全国能繁母猪存栏已经增加至4362万头，环比增加2.0%，同比下降2.2%。自5月起环比累计增加185万头，增幅达4.06%。同时，在当前养殖盈利兑现的背景下，有增产意愿的企业继续增加留种、补充产能，母猪存栏继续延续恢复、增长态势：根据涌益咨询数据显示，10月各养殖样本企业能繁母猪存栏环比增加1.70%，中大养殖样本企业能繁母猪存栏环比增加1.99%。按照生猪生产周期测算，2023Q2起商品猪供应量将逐渐增加，2023年生猪价格逐渐回落应较为确定。综上所述，我们认为：生猪养殖企业盈利继续高企。预期2023年猪价周期性回落，生猪养殖成本持续下降，行业回归常态盈利水平。出栏量持续增长的龙头企业逐步进入价值投资区，依然值得关注。建议关注温氏股份、牧原股份、傲农生物、天邦食品、巨星农牧等。
　　种业：转基因玉米推广脚步越来越近，关注板块投资机会。2022年，部分转入已取得安全证书转基因性状的玉米品种（已审非转基因）在甘肃玉米制种基地进行了生产试验，预计2022年Q4参与生产试验部分转基因玉米品种有望获得审定，在有关转基因玉米大田种植管理实施政策出台或明确下，有可能在部分指定区域“试销”。如此，2023年转基因玉米种植试验性开启。转基因形状、成熟品种（转化体）均有相关上市公司参与生产试验，2023年可形成相关收入和利润。转基因玉米种子市场规模有多大？理论上，转基因玉米种子市场空间应该是因转基因而产生的玉米种子产业链增加值，主要表现形式为玉米种子终端销售价格因转基因而提升产生的增量市场销售收入，这部分收入在性状、转化体、渠道三者之间进行分配，从而形成产业链各自领域的市场销售增加值。2021年中国玉米种子面积6.49亿亩，按照亩均用种量1.84公斤/亩（2019年数据），玉米种子需求量11.96亿公斤。本着“审慎推广”判断，假设转基因玉米种植面积占比逐步增加，渗透率从2.5%逐步增加到70%。而转基因玉米种子价格则随着面积增加、品种增加溢价率逐步下降。基于上述假设：转基因玉米在5年推广种植期间，转基因玉米种子终端市场规模从16亿元增加349亿元；转基因增加销售值从10亿元增加到149亿元。板块投资将从主题性、事件性催化转化为聚焦实质性利润增量。建议关注登海种业、大北农、隆平高科等。
　　肉鸡养殖：行业高景气已转化为黄羽肉鸡企业业绩兑现。据新牧网，本周黄羽肉鸡价格震荡走弱，中速鸡周度均价约17.72元/kg，环比-4%，价格仍维持在相对高位。往后展望，当前行业产能恢复相对温和、补栏投苗节奏仍较为克制，黄鸡2023年景气依旧乐观。父母代种鸡存栏水平依然处于历史较为底部的位置，商品代肉雏鸡价格仍处在相对中枢位置，反映出当下行业补栏情绪依然较为克制。基于此，我们对此轮周期的持续性与2023年黄鸡盈利中枢仍相对乐观。继续推荐黄羽肉鸡产业链企业，关注立华股份、温氏股份、湘佳股份。
　　风险提示：生猪价格持续低迷；粮食等原材料价格大幅波动；转基因玉米育种推广进程延后等。