申万宏源-北交所新股申购策略报告之三十一：高品质PCBA制造商-221106

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　　本期投资提示：
　　基本面：PCBA控制板专业制造商，具备高质量制造和快速交付能力。公司成立于2011年，总部位于安徽芜湖，专注于电子产品研发、生产和销售，主要为客户提供专业的PCBA控制板电子制造服务，产品涵盖消费电子、工业控制、汽车电子三大系列多个品种，广泛应用于家电、工控显示、汽车、电子信息、安防等领域。公司深耕小批量PCBA制造服务领域多年，并逐步形成稳定的大批量生产能力，产品品质得到客户一致认可。深天马为公司第一大客户，公司为其车载TFT、车载仪表PCBA主要供应商。凭借稳定优质的电子制造能力，公司与深天马合作不断扩大，19-21年深天马始终位列第一大客户，销售占比分别为82.53%。深天马是全球领先的中小尺寸显示面板供应商，在医疗设备显示面板、LTPS智能机、车载TFT、车载仪表等多个细分市场拥有较高行业话语权。精密制造水平先进，具备一体化服务能力。公司制程能力具备较好竞争力，可实现±40um/3sigma片式电阻电容、±30um/3sigma芯片、0.3mm0.15mm尺寸元器件、0.3mm最小元件脚间距、0.4mm0.2mm-56mm56mm四方扁平封装尺寸贴片焊接精度。为及时响应客户需求，实现多产品稳定交付，公司业务模式由电子装联服务拓展至前期BOM优化、中期电子装联、后期检验测试及全流程技术支持，核心优势进一步强化。产品应用领域扩展叠加生产规模效应，报告期增收更增利。19-21年营收CAGR为+67.01%；19-21年归母净利CAGR+113.50%。2021年毛利率39.28%，较2020年增加3pct；净利率24.34%，较2020年增加3.31pct。22年Q1-Q3营收同比+35.89%，归母净利同比+42.65%，今年一至三季度公司订单饱满，业绩端保持较快增长。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2022年11月08日，申购代码“889357”。初始发行规模1360.00万股，占发行后公司总股本的22.08%（超配行使前），预计募资1.90亿元，发行后公司总市值8.62亿。新股发行价格14.00元/股，与底价相同，发行PE(TTM)为14.11倍，可比上市公司PE（TTM）中值为26.55倍。网上顶格申购需冻结资金904.40万元，网下战略配售顶格参与，共6名战投。
　　中签率测算：从近期新股申购情况看，打新参与度仍处低位，单只冻结资金量100-200亿。假设本次打新参与度为1.5%-2%，单户冻结资金规模15万，预计中签率区间为1.18%-1.57%。
　　申购分析意见：参与。公司深耕PCBA电子制造服务，第一大客户为深天马，背书效应突出。产品应用三大领域，消费电子短期承压，工控和汽车电子需求相对强劲。报告期内新拓展德力西电气、上海和辉光电等优质客户，为新产能消纳提供较好支撑。公司首发市盈率较可比折价明显，发行后可流通比及老股占比低，建议参与。
　　风险因素：1）市场竞争风险；2）客户集中度较高的风险；3）产品质量控制的风险4）技术替代的风险；5）原材料价格波动的风险。