中泰证券-化工行业周度观点22W43：供需格局重塑油价大幅上行，能耗政策发布利好化工行业-221105

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　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为6.86%，创业板指数涨幅为8.92%，沪深300指数上涨6.38%，上证综指上涨5.31%，化工（申万）板块领先大盘1.55个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-16.43%，创业板指数下跌幅度为-26.23%，沪深300指数下跌幅度为-23.75%，上证综指下跌幅度为-15.63%，化工（申万）板块落后大盘-0.80个百分点。
　　事件：据WIND，11月4日，原油价格大幅上行，Brent期货结算价收于98.57美元/桶，上涨3.90美元/桶，涨幅4.1%。WTI期货结算价收于92.61美元/桶，上涨4.44美元/桶，涨幅5.0%。11月1日，国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。
　　点评：
　　需求复苏供给受限，原油价格大幅上涨。11月4日，Brent油价接近100美元/桶，涨幅超4%。供给不确定性增强，欧盟和G7决定将从2022年12月5日起全面禁止进口海上运输的俄石油，该禁令即将生效，并且G7集团与澳大利亚对俄罗斯油价设置固定上限达成一致，导致俄原油供给不确定性加剧；需求复苏预期走强，亚洲地区疫情管控有望逐渐放松，市场对地区经济复苏的期望走强，亚洲市场或将成为需求上升的主要推动因素。库存端见底，美国剩余SPR仅为3.998亿桶，逼近IEA所规定的最小SPR储备量，美国或将在后期对SPR进行补库；同时，EIA最新数据显示美国商业原油库存为4.37亿桶，较上周有所下降。在缺乏大量SPR支撑的情况下，原油需求复苏叠加供给受限，国际油价大幅上行。
　　供需格局重塑，油价有望再度上行。进入四季度，随着冬季消费高峰到来、气转油需求增量以及亚洲经济复苏，原油需求端或将有明显改善。供给端，（1）OPEC，截止2022年9月，OPEC主要产油国沙特、阿联酋、伊拉克等国原油产量已恢复至减产前水平，产量分别为11.0百万桶/日、3.2百万桶/日和4.5百万桶/日，产量已接近历史高点。此外，10月初，OPEC国家达成了在8月份产量配额基础上减产200万桶的协议，表明其高油价诉求仍将持续。（2）美国，据EIA，2022年9月美国石油及液体总产量已达到20.16百万桶/日，接近疫情前20.29百万桶/日的总产量，位于其历史高位。资本开支受限叠加供应链限制，美国原油产量或将难以在短期内快速增加。（3）俄罗斯，欧盟和G7决定将从2022年12月5日起全面禁止进口海上运输的俄石油，从2023年2月5日起禁止进口海运石油产品。受该禁令影响，市场预计到今年年底俄罗斯的石油日供应量可能会骤降逾100万桶；到明年2月，又有100万桶/天的石油产品供应可能会中断。俄罗斯原油供给或将存在极大不确定性。我们认为，相比于Q3，在没有大量战略储备支撑的情况下，Q4的供需格局或将呈现紧平衡态势，供需平衡表重新进入去库阶段，原油价格有望迎来上涨，或将重返100-120美元/桶区间。
　　国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》
　　11月1日，国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。通知指出，“用于生产非能源用途的烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合成氨等产品的煤炭、石油、天然气及其制品等，属于原料用能范畴；若用作燃料、动力使用，不属于原料用能范畴。原料用能不纳入节能目标责任评价考核。在国家开展“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核中，将原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除，据此核算各地区能耗强度降低指标。科学核算能耗强度及下降率。在核算能耗强度时，原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除，地区生产总值不作调整。在核算能耗强度降低率时，原料用能消费量同步从基年和目标年度能源消费总量中扣除。”
　　据中国石油和化学工业联合会初步统计，2021年我国石化化工行业能耗总量约7.2亿吨标准煤，其中原料用能量占比约30%。随着经济社会发展和产业结构转型升级，预计今后一个时期我国石化化工行业总体规模还将继续扩大，原料用能消费量也将随之增长。该政策的实施和落地，或将有利于后续化工项目审批，进一步推动我国化工行业高质量发展。
　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国Henry Hub期货(7.51%)、辛醇(6.04%)、色氨酸(25公斤/件,99%)(5.56%)、棕榈油(24度)(5.09%)、液氨(3.73%)。产品价格跌幅居前品种：TDI(-15.00%)、液体烧碱(32%离子膜,华北)(-9.57%)、丁二烯(-8.18%)、三氯化磷(-7.87%)、二氯甲烷(-7.75%)。
　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。