广发证券-银行行业资负跟踪第1期：如何看近期降准的可能性？-221106

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　　本期专题：如何看近期降准的可能性？我们估计10月底超储率1.2%，低于去年同期。随着银行体系超储率进入低位，近期超储补充开始依赖央行对银行的债权扩张，资金面波动率上升，央行需要考虑选择何种途径给银行体系补充超储。银行体系补充超储主要途径有四：1．降准释放超储；2.央行对银行债权扩张；3.财政存款投放；4.其他非常规渠道。今年渠道4是准备金存款增长的主要贡献来源，但非常规渠道具有临时性，不太可能连续使用。按照预算，估计Q4财政存款投放能补充准备金约1万亿，主要12月底投放，但这一渠道主动权在财政，不在央行，存在不确定性。预计未来超储补充主要依赖降准或对银行债权扩张。相较于扩张对银行的债权，央行选择降准有优势，也有顾虑，优势一，降准释放的超储具有永久性，对银行更友好；优势二，降准主动性更强；优势三，目前，目前央行对银行债权再次垒至高位，11月待到期逆回购和MLF合计约1.9万亿元，通过降准置换部分债权到期，有助于维护市场资金面的稳定。主要顾虑在于降准信号意义强，可逆性不如对银行债权扩张，更加牺牲央行未来货币政策空间。近期汇率波动也是约束。考虑到当前经济恢复尚不稳定，综合优势和顾虑，我们认为近期已经进入降准的政策窗口期，我们预计未来一个季度大概率会有一次降准落地。对市场而言，降准落地越早，市场资金面稳定性会越高，落地越晚，则当前待到期的回购和MLF需要滚动更久，结构性短缺的货币政策框架会回归得更快，市场资金利率波动可能会增加，中枢将会向政策利率进一步靠近。
　　央行动态跟踪：本期（2022年10月29日~11月4日，下同）央行公开市场共开展1,130亿元7天逆回购操作，逆回购到期8,500亿元，净投放-7370亿元。下周公开市场将有1130亿元逆回购到期，
　　银行融资追踪：发行方面，本期累计发行同业存单2,223亿元，整体募集完成率79.7%，整体发行利率2.14%（上期2.14%），加权发行期限为0.71年（上期0.63）。本期累计发行商业银行债券100亿元，二级资本工具400亿元。存量方面：目前整体银行存量同业存单付息成本率为2.44%，本期末存量加权剩余期限155.17日。到期方面：本期同业存单到期3,984亿元，预计下期到期4,141亿元，预计11月合计到期21,390亿元。本期银行无金融债和资本工具发行。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。